降雨可能使美豆天氣升水削弱，但美國舊年度庫存可能調(diào)低和單產(chǎn)繼續(xù)下調(diào)，再加上原油大漲以及國內(nèi)臨儲拍賣成交良好凸顯大豆支撐，暫時回落的豆粕上漲趨勢依然良好。操作上，建議豆粕1301在3850-3900元/噸逢低做多，止損設(shè)在3750元/噸，目標(biāo)位置至4200元/噸。

　　美國舊年度庫存可能調(diào)低

　　7月份美國農(nóng)業(yè)部供需報告中，2011/12年度美豆出口和壓榨量繼續(xù)上調(diào)至1.34億蒲式耳和1.675億蒲式耳，使得期末庫存下調(diào)至1.7億蒲式耳。從最近的出口銷售看，截至7月26日，美豆累計出口銷售3848萬噸，其中出口裝船3435萬噸，簽約未裝船量為413萬噸，而美國農(nóng)業(yè)部的出口預(yù)測為3647萬噸，因此未來美豆出口量可能繼續(xù)調(diào)高；此外，從2011年9月至2012年6月，美豆壓榨量總計為13.62億蒲式耳，較去年增加2.1%，2-6月期間美豆壓榨量同比增加了10%，因此我們預(yù)計壓榨量可能調(diào)高至1.68億蒲式耳。因此，總體上2011/12年度美豆庫存可能繼續(xù)調(diào)低。

　　美豆單產(chǎn)下調(diào)概率高

　　美國氣象局預(yù)報顯示，周末降水地區(qū)包括明尼蘇達(dá)、密蘇里東南部、伊利諾伊南部、印第安納南部以及肯塔基，雨量集中在0.25-1.5英寸，覆蓋率達(dá)到50%，降水將改善肯塔基、伊利諾伊南部、印第安納南部以及密蘇里州東南部的大豆墑情，但是前期干旱已經(jīng)對結(jié)莢時期的大豆產(chǎn)生影響，未來如果需要有效緩解大豆作物生長壓力還需更多降雨。而且，本周初天氣將再次轉(zhuǎn)為干燥，繼續(xù)對作物生長帶來影響。

　　在7月供需報告中，美豆單產(chǎn)從單產(chǎn)趨勢的43.9蒲式耳/英畝下調(diào)至40.5蒲式耳/英畝，但從美豆的生長狀況看，截至7月29日當(dāng)周，美國大豆作物優(yōu)良率為29%，較上周低2%，為連續(xù)第8周下調(diào)，遠(yuǎn)低于去年的60%和過去5年平均的63%。與1988年相類似，1988/1989年美豆單產(chǎn)為27.8蒲式耳/英畝，較上年度下降了20%。因此，按照市場平均預(yù)測的美豆單產(chǎn)38.6蒲式耳/英畝計算，我們預(yù)測美豆產(chǎn)量僅為29.06億蒲式耳，加上期初庫存和進(jìn)口量的話，總供給量為30.76億蒲式耳，如果按照7月總消費(fèi)31.05億蒲式耳計算的話，期末庫存為負(fù)值，這明顯是不可能的，因此須降低出口和壓榨數(shù)量即提高美豆價格才能緩解極其緊張的庫存。

　　油廠豆粕庫存壓力不大

　　年初開始油廠壓榨虧損逐步縮小，4月初隨著油粕價格達(dá)到高位，使得壓榨利潤最高至400元/噸，之后壓榨利潤又重現(xiàn)虧損的局面，但6月底之后隨著豆粕價格的加速上漲，壓榨利潤逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計7-8月份開工率將逐步提升，從而降低油廠大豆庫存。

　　據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，6月份進(jìn)口大豆562萬噸，2011年10月至2012年6月，中國進(jìn)口大豆數(shù)量總計為4398萬噸。此外，根據(jù)進(jìn)口大豆裝運(yùn)船期和到港預(yù)報統(tǒng)計，7月份我國進(jìn)口大豆到港數(shù)量在540萬噸，6月份延遲到港的可能還會額外增加到港數(shù)量，但8、9月份由于之前壓榨利潤過低點價可能偏少，預(yù)計8月份到港400多萬噸、但9月份到港僅為200-300萬噸。因此，未來油廠豆粕庫存壓力不大，挺粕心態(tài)明顯。

　　臨儲拍賣成交良好

　　凸顯大豆支撐

　　8月2日，國家糧油交易中心計劃競價銷售2009年產(chǎn)臨儲東北大豆400907噸，全部成交，成交均價4381元/噸，較上次拍賣提高87元/噸。這主要由于國儲大豆價格相較于4650-4750元/噸的大豆分銷價格優(yōu)勢明顯，且近月船期美國大豆到港成本高達(dá)5000元/噸以上，油廠壓榨利潤明顯。因此，臨儲拍賣成交良好也顯示了大豆底部支撐較強(qiáng)。