信貸資產(chǎn)證券化的重啟有助于擴大直接融資和整個銀行體系的信貸投放空間，分散銀行體系風險。同時，未來仍需出臺諸如改善信用評級和交易體系、相關法律和會計制度等一系列政策，才能更有效擴大信貸資產(chǎn)證券化市場規(guī)模。

　　記者孟揚有關部門將于近日聯(lián)合下發(fā)《關于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)，根據(jù)國務院的批復，本次試點額度共計500億元。

　　接受記者采訪的多位專家表示，信貸資產(chǎn)證券化的重啟有助于擴大直接融資和整個銀行體系的信貸投放空間，分散銀行體系風險。同時，未來仍需出臺諸如改善信用評級和交易體系、相關法律和會計制度等一系列政策，才能更有效擴大信貸資產(chǎn)證券化市場規(guī)模。

　　擴大銀行體系信貸投放空間

　　“信貸資產(chǎn)證券化是這樣一種活動：銀行等金融機構把缺乏流動性但具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)建立資產(chǎn)池，并以此作為償債基礎，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，實現(xiàn)資產(chǎn)所有權的轉移。投資者通過購買資產(chǎn)支持證券，獲得資產(chǎn)池資產(chǎn)的所有權，定期取得資產(chǎn)池現(xiàn)金流所帶來的收益，作為投資的回報。”一位業(yè)內(nèi)專家告訴記者。

　　在我國，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務作為一種特殊的買斷型信貸資產(chǎn)轉讓業(yè)務，2005年在我國得到了極大發(fā)展。彼時，銀監(jiān)會、央行等監(jiān)管部門推出了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，在信貸資產(chǎn)證券化操作、監(jiān)管方面形成了一套比較完備的制度體系。

　　2005年12月，中信信托和建設銀行聯(lián)合發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國正式破冰前行。

　　但此后，由于美國次貸危機以及全球金融危機的爆發(fā)，國內(nèi)信貸資產(chǎn)整合陷入停滯。

　　“在上一輪的信貸資產(chǎn)證券化中，金融機構多以住房抵押貸款作為基礎資產(chǎn)，發(fā)行資產(chǎn)支持證券。但在此次《通知》中，監(jiān)管部門明確強調(diào)了將多元化的信貸資產(chǎn)納入基礎資產(chǎn)之列。監(jiān)管層要求，信貸資產(chǎn)證券化入池基礎資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導向性，既要有穩(wěn)定可預期的未來現(xiàn)金流，又要注重加強與國家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合。”某股份制銀行人士表示，“這顯然也是吸取了美國次貸危機的教訓。”

　　事實上，國內(nèi)商業(yè)銀行對信貸資產(chǎn)轉讓的需求一直十分強烈，此前一度瘋狂的銀信合作就是一個例證。

　　“被監(jiān)管層叫停的銀信合作實際上就是一種變相的資產(chǎn)證券化。”銀聯(lián)信總經(jīng)理符文忠表示，“切斷了‘信貸騰挪’雖然能使監(jiān)管機構更準確掌握銀行信貸的真實信息，但鑒于中國經(jīng)濟仍舊需要大量信貸支持，銀行將其信貸資產(chǎn)完全從‘表外’轉回‘表內(nèi)’，其資本充足率將進一步下降，這一水平能否支撐后續(xù)的大量信貸需求，令人擔憂。”

　　信貸資產(chǎn)證券化的重啟，無疑是為了擴大銀行體系的信貸投放空間，以更好地支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。

　　長城證券分析師黃飆表示，盡管此輪試點規(guī)模僅500億元，但未來有望擴容至每年新增千億元以上或更高的規(guī)模，這樣將對當年信貸投放產(chǎn)生一定影響。

　　有利于銀行提高風險管理能力

　　采訪中多位專家表示，資產(chǎn)證券化的放開有利于銀行風險管理能力的提高，并有效分散銀行體系風險。

　　“銀行通過資產(chǎn)證券化，可以有效解決資本充足率和資本收益率之間的‘兩難選擇’，解決銀行負債和資產(chǎn)在利率和期限結構上的非對稱矛盾，尤其是不良資產(chǎn)的轉讓對于化解資產(chǎn)長期沉淀而形成的期限結構矛盾的功效就更為突出。”符文忠認為。

　　符文忠表示，如果銀行能對信貸資產(chǎn)證券化進行科學地安排，可以使銀行在實現(xiàn)某項調(diào)整的同時兼顧盈利。比如通過合理的貸款轉讓定價，能夠直接獲得業(yè)務收益；通過貸款出讓加速資金周轉，提高信貸業(yè)務總體收益；通過利率趨勢預測，在升息前出讓低息貸款并在升息后重新放貸，取得利率變動收益等。

　　為了有效避免銀行間互持問題，本次《通知》明確指出，將穩(wěn)步擴大資產(chǎn)支持證券機構投資者范圍，鼓勵保險公司、證券投資基金、企業(yè)年金、全國社保基金等經(jīng)批準合規(guī)的非銀行機構投資者投資資產(chǎn)支持證券。

　　此外，《通知》還規(guī)定，單個銀行業(yè)金融機構購買持有單只資產(chǎn)支持證券的比例，原則上不得超過該單只資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的40%。

　　另外，值得關注的是，在本次試點的多元化信貸資產(chǎn)中，把融資平臺公司貸款明確納入鼓勵范圍，這是探索解決地方性政府債務的一種有效嘗試，也是銀行分散地方政府融資平臺貸款風險的一種新渠道。

　　“證券化不僅可以改善目前地方政府投融資平臺融資成本高、運營效率低的現(xiàn)狀，而且對于減輕財政負擔，提高債務管理水平，規(guī)范地方政府的債務行為也有較強的實踐意義。”業(yè)內(nèi)人士表示。

　　仍需出臺相關配套政策

　　應該說，相比于發(fā)達國家的資產(chǎn)證券化業(yè)務，目前我國的信貸資產(chǎn)證券化尚處于零星個案、小規(guī)模試點為主的初級階段。要形成一個完善的一、二級市場，有效擴大信貸資產(chǎn)證券化市場規(guī)模，使產(chǎn)品煥發(fā)出生命力，還需出臺相關配套政策給予支持。

　　“首先應擴大市場交易平臺和交易機制，在成熟市場上都是在銀行間信貸資產(chǎn)轉讓市場建立起來之后，再發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務。”一位大型銀行投行部研究中心負責人表示，“應促進證券交易所債券市場與銀行間債券市場的互通，允許同一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品同時在兩個市場上發(fā)行和交易；另外逐步探索包括回購交易、融資融券交易、期權、期貨等多樣化的交易形式與方式，形成多層級的證券化市場。”

　　此外，專業(yè)人士還建議，應積極推動證券化操作從試點階段逐漸轉入常規(guī)發(fā)展階段，不斷擴大允許證券化的資產(chǎn)類型和資產(chǎn)規(guī)模；另外需要減少對證券化業(yè)務嚴格的市場準入審批，代之以對證券化業(yè)務全面而審慎的風險監(jiān)管，尊重市場主體創(chuàng)造證券化規(guī)則的作用，適時將有益的市場經(jīng)驗，例如資產(chǎn)信息披露要求等上升為法律制度規(guī)范，借助制度的力量保障證券化平穩(wěn)發(fā)展。