融資不確定性消散 銀行業投資機遇漸近

      2010-04-12 10:20     來源:新華網綜合     編輯:張蕾

        據上海證券報報道,4月前4個交易日,剛剛出現短暫反彈的銀行股又一次遭遇了“四連陰”的挫敗。在市場困惑于沉寂在A股市場估值底部的銀行股究竟何時能夠重振雄風之時,多數機構樂觀地認為,隨著融資壓力的逐步釋放,目前對銀行股產生正面影響的驅動因素遠遠強于潛在的負面因素,投資機遇正在靠近。

        融資方案明確

        融資壓力一直是壓在銀行股頭上的一塊重石,然而這一壓力近期出現消退之勢。目前,上市的4家大型商業銀行中,中、工、交三家銀行已經公布了再融資方案。中行采取的是“A股可轉債+H股配售”的方式,工行與中行的方案只有融資規模與比例的不同,依然采用的是“A股可轉債+H股配售”的方式,而交通銀行則是采用的“A+H股配售”的模式,總體來看都好于此前市場預期。對于尚未公布方案的建行,目前市場傳言其可能通過定向增發方式進行再融資,如果傳言屬實,這一融資方式對市場的沖擊也明顯偏溫和。

        3月30日,國務院正式批復銀監會關于大型銀行2010年補充資本的請示,對大型商業銀行再融資提出了五點要求:“A股籌集一點、信貸約束一點、H股多解決一點、創新工具解決一點、老股東增加一點”。其中,只有H股市場增加了“多”解決一點的提法,這被理解為國有大型銀行將盡量多地從香港資本市場進行再融資,盡量避免對A股市場造成沖擊。與此同時,從交行宣布融資方案開始,市場對銀行融資相關消息的負面反應逐漸淡化,也顯示出市場對大行融資方式的認可。基于上述原因,多家機構認為,目前銀行業再融資壓力已經基本釋放。

        凈息差回升趨勢確立

        融資壓力陰霾慢慢消散,銀行業持續向好的基本面隨之漸入眼簾。銀河證券分析師葉云燕在最近的報告中指出,貨幣政策趨勢性收縮將提升銀行盈利能力。在經濟增長持續回升、通脹率逐步走高的背景下,貨幣政策將經歷趨勢性收縮,無論央行采用數量調控工具還是價格調控工具,都將促進銀行凈息差水平的回升,從而提驅動銀行盈利的增長。

        東方證券更為具體地指出,第一,受益固定資產投資保持較快增長,貸款需求依然強勁;第二,通脹將進一步推動存款的活期化。目前M1、M2 增速繼續處在高位,甚至明顯高于2007-2008 年。此外,進出口形勢出現較明顯好轉,預計也將推動結算手續費增長。宏觀經濟的同步指標都對銀行經營情況有促進和支撐。

        另一方面,繼去年高歌猛進的放貸之后,對于銀行資產狀況的擔憂似乎并未出現。葉云燕認為,在溫和通脹背景下,銀行資產質量和信貸成本均不足慮。企業的現金流和盈利能力在溫和通脹中都可保持較佳狀況,且貸款抵押物價值穩步上升,銀行資產質量獲得保障。

        投資機會漸近

        據第一創業測算,當前14家上市銀行2009年整體法計算的市盈率在14倍左右,按30%的業績增速計算,對應2010年的PE僅為10.77倍,考慮再融資的影響后也僅為11倍多一點。從歷史情況來看,僅在2008年年底的這段時間,銀行股市盈率曾經低至10倍左右水平,而當時的上證指數在1600點至2000點的區域運行。

        國泰君安認為,目前對銀行股產生正面影響的驅動因素遠遠強于潛在的負面因素,而可能的負面因素中只有非對稱加息會造成實質性利空,目前還僅僅停留在可能性上,因此繼續維持銀行股的增持評級。個股選擇上,注重成長性和金融創新兩條選股思路。成長性方向重點推薦深發展、興業、南京3 家銀行;金融創新方向重點推薦浦發、招行、民生、交行、工行等5 家滬深300 權重股。

        東方證券預計,銀行一季報的良好增長將成為階段性行情的重要推動。預測上市銀行一季報凈利潤的平均增速將達到34%,其中增速領先的銀行包括華夏銀行、民生銀行、中信銀行和中國銀行。記者 錢瀟雋 ○編輯 朱紹勇

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