前言: 月30 日，財政部將證券交易印花稅從１‰上調至３‰，這是十多年來財政部第二次上調印花稅。當天，上證綜合指數低開低走，下跌6.50%；6月4 日，上證綜合指數再度下跌8.26%；6 月5 日，上證綜合指數一度下跌到3400 點附近，以4300 點的高點計算，最大下跌幅度達到20%以上，盡管午后大幅反彈，但多個個股仍然出現連續5個跌停板。　　

　　2006 年以來中國股市快速上漲，幾乎沒有經歷過象樣的回調，2006 年全年的上漲幅度達到130%，是全球上漲幅度最高的股市之一。承接2006年漲勢，上證綜合指數從年初的2600 點附近上漲到4300點60%以上的漲幅只用了不到半年時間，中國股市的瘋狂可見一斑。急漲必然意味著急跌，此次大幅度調整與其說是印花稅上調引起的，不如說是股市本身的調整需求，而印花稅只不過是一個導火索而已。

　　不可否認，中國股市目前的確存在過熱的跡象，各種垃圾股、概念股炒翻了天，使得兩市股價最低的股票居然是工商銀行，中國銀行為代表的大盤指標股；以2006 年每股收益計算，高達50 倍以上的靜態市盈率；這些無不表明中國股市存在泡沫。然而中國良好的宏觀經濟、企業運營狀況，使得市場對股市的未來走勢以及股市泡沫充實的前景保持著較高的期望。

　　歷次印花稅調整的反應

　　從市場對歷次印花稅調整的反應看，市場對印花稅上調的敏感性更高，而對印花稅下調的幾乎沒有什么反應。1997 年5 月大陸將印花稅從３‰提高到５‰，使市場快速下跌，進入一個長達兩年時間的調整期，而每次調降印花稅，只能對市場產生短期的刺激作用。市場對印花稅調整做出的迥異反應的根本原因在于市場環境的不同，印花稅的調高往往出現在市場投機氣氛較濃，印花稅調高使市場對更為嚴厲的調控政策產生預期；印花稅的調降往往被認為是一般的利好政策，僅僅降低交易成本，因而其對市場影響較小。

　　印花稅調整后，政府沒有出臺其它緊縮政策，反而批準新基金發售，并在多種場合表明政府立場，說明政府并不希望市場進入熊市，只是對現有投機現象進行調控。在人民幣升值、大陸經濟增長、流動性過剩等因素沒有改變的前提下，本輪牛市行情還將延續下去，但是市場對垃圾股、題材股的炒作始終是一顆定時炸彈，建議投資者盡量回避。

　　中國股市股價分布過窄

　　兩市1500多只個股中，100 元以上的高價股屈指可數且曇花一現，40－100 元的中高價股票僅為65 只左右，20－40 元中價股票為240 只左右，其它絕大部分是中低價股票。相對于香港價格低于1 港元股票占比40%以上，大陸股市垃圾股高價的特點非常明顯。大陸散戶偏好低價股，同時部分私募基金參與炒作垃圾股、題材股，因此大陸股市股票無論業績如何都有人追逐，無法出現“角股”、“分股”。從基本面看，大陸不少垃圾股已毫無投資價值可言，有的間斷累計已有6—8 年的虧損記錄。目前大陸股市平均市盈率過高，很大一部分原因就是垃圾股的高價導致整體市盈率無法下降。退市機制的不成熟，“角股”、“分股”的欠缺是大陸股市不成熟的表現之一。

　　隨著中國股市的發展，未來必然會出現“角股”、“分股”，使垃圾股退市時自然與三板市場對接，以超低價格順利進入三板，減少垃圾股退市的社會壓力。股價的分化時市場成熟的必然趨勢，當市場進入振蕩整理市更為明顯。目前大陸股市已經沒有5 元以下的股票，對此建議投資者遠離沒有業績支撐的低價股、題材股，轉而持有安全邊界較高、基本面良好的個股。

　　新開戶數短期內入市資金將有保證

　　新開戶的數目在一定程度上反應了新資金入市規模和場外人士對股市的態度。目前大陸新開戶的股民主要是25－35 歲的年輕人。由于新股民沒有經歷過較大幅度調整，大都滿倉操作，快進快出，風險承受能力較強，接受新事物能力也較強，逐步成為對市場具有較大影響的力量。在賺錢效應的刺激下，2007 年大陸A、B 股新開戶數不斷增加，5 月份平均達到30 萬戶/天，目前大陸股市賬戶已經接近1 億戶。保守計算，如果每個人帶5 萬元資金入市，一天30 萬人涌進股市，每天就有150億的熱錢砸進“股海”。

　　統計顯示，4 月份大陸A股市場的存量資金單向流入近2500 億元，其中機構資金只占到33%左右，散戶以及新開戶資金占到70%左右，個人資金與機構資金的比例已經達到了2比1。因此某種角度上來說，新股民已經成為本輪行情的決定性力量，新股民的數量和素質成為影響市場走勢的重要因素。

　　目前大陸股市賬戶已經接近1 億戶，由于農村開戶炒股人數較少，股民多數為城鎮居民。目前大陸城鎮居民約為6億左右，按照賬戶數目與城鎮居民比例1比4計算，大陸股市賬戶可達到1.5億戶。因此只要牛市格局不變，短期內新開戶數以及新入市資金將有保證。

　　綜合大陸股市目前的特點以及目前的狀況，建議投資者重點關注上市公司基本面，遠離垃圾股、題材股。縱觀5 月30 日印花稅調整政策出臺后的市場表現，多數沒有業績支撐的個股下跌幅度接近40%，而大多數具有業績支撐的個股下跌幅度較小。目前上證綜合指數重新回到4000 點附近時，多數基金重倉股已經回到了5 月30 日前的收盤水平，并有多個個股再創新高，而多數垃圾股、題材股仍距前期高點有20%－30%的距離。不排除未來市場再度熱炒題材股的可能性，但是一旦政府再度對股市進行調控，受傷最嚴重的肯定還是垃圾股、題材股。未來再度出現調整時，有業績支撐的個股的安全邊界較高，風險較小。

　　來源：中國金融網

編輯：芳翼