央行全面降準0.5個百分點：穩健基調未變 調節力度加大
中國人民銀行于2020年1月1日宣布，決定于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。此次全面降準將釋放長期資金8000多億元，有助于保持市場流動性合理充裕，降低銀行資金成本。同時，此次全面降準并不意味著“大水漫灌”，而是體現了科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度，我國穩健貨幣政策取向未發生改變——
2020年首次降準在首日落地。中國人民銀行1月1日宣布，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。
符合市場預期
近期，市場普遍預期降準窗口已經打開。2019年12月23日，李克強總理在成都考察時表示，國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。
在此背景下，市場對降準的預期上升。“本次降準符合市場預期。”新網銀行首席研究員、國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼分析稱，臨近年末，財政支出力度加大，銀行體系流動性總量處于較高水平。2019年12月31日，央行公告不開展逆回購操作，這為2020年1月份的降準埋下了伏筆。
歲末年初的流動性壓力，同樣使得市場對降準的預期上升。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，臨近跨年的時間節點，現金需求、業績考核、銀行報表等多重因素都使得市場流動性壓力比較大。盡管自2019年12月18日起，央行重啟逆回購，并連續投放了6000億元14天資金以確保市場平穩跨年，但交銀銀行間市場流動性壓力監測指數（IBLI）顯示，元旦前最后兩個交易日，市場流動性壓力快速回升。
此外，隨著2019年12月下旬投放的14天逆回購資金節后即將到期，可能給市場帶來短期的波動。陳冀認為，為對沖到期壓力，同時應對春節臨近市場流動性需求的壓力，央行也有預調投放流動性的必要。
與此次降準時點相似，2019年1月4日，央行也實施了全面降準，分兩次降準1個百分點，釋放資金約1.5萬億元。
引導融資成本下行
“此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微企業、民營企業融資成本。”央行有關負責人表示。
此次全面降準，將釋放長期資金8000多億元。在此次全面降準中，僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行、服務縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行就獲得長期資金1200多億元，有利于增強立足當地、回歸本源的中小銀行服務小微企業、民營企業的資金實力。
“本次降準直接效應是降低銀行資金成本，增加金融機構信貸投放能力。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，銀行資金來源成本下降，有助于激勵銀行在給實體經濟貸款時下調利率。
陳冀解釋稱，此次降準釋放的8000多億元資金，在對沖掉節后陸續到期的6000億元逆回購后，資金的凈投放量有限。但降準與逆回購資金投放有本質區別，準備金率下調向銀行體系釋放的是長期無資金成本的資金；而逆回購資金既有資金成本，到期后還有資金回落壓力，屬于短期平抑市場波動的調劑資金。
陳冀表示，年初央行數量型調控對政策工具的選擇已經表明，當前的調控要為銀行體系補充更多長期穩定資金，以對接年初銀行信貸季節性投放“旺季”，讓更多資金能夠切實服務實體經濟和引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業。
每年1月份都是貸款的“大月”。銀行都想著“早投放、早受益”，因此對資金的需求量格外大。王青認為，降準增加了銀行的可貸資金來源，預計在降準效應帶動下，2020年針對實體經濟的信貸和社融增速有望小幅上行。
市場普遍預計，此次降準后，2020年貸款市場報價利率（LPR）有望繼續小幅下行。
穩健貨幣政策取向不變
全面降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變？央行有關負責人強調，此次降準與春節前的現金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，保持靈活適度，并非“大水漫灌”，體現了科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度，穩健貨幣政策取向沒有改變。
日前召開的央行貨幣政策委員會2019年第四季度例會強調，創新和完善宏觀調控，穩健的貨幣政策要靈活適度，運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價水平總體穩定。
中國民生銀行首席研究員溫彬認為，此次全面降準堅持穩健貨幣政策不變，通過釋放低成本長期資金置換短期高成本資金，保持市場流動性合理充裕，流動性結構更加優化。
董希淼預計，2020年我國貨幣政策將保持穩健基調，加大調節力度，保持流動性靈活適度，在穩增長、調結構、防風險等多重目標中尋找平衡。新的一年貨幣政策將呈現4個特點：一是繼續加大逆周期調節力度，更好地服務于穩增長；二是更強調結構性、定向性調整，不會搞“大水漫灌”；三是加快利率市場化進程，推進存量貸款定價基準轉換，提升金融資源配置效率；四是積極穩妥地防范金融風險，穩定宏觀杠桿率。
