逆周期調(diào)節(jié)強化 一攬子舉措發(fā)力2019穩(wěn)增長收官季

　　進入四季度，穩(wěn)增長被擺在更加突出的位置。近期，國務院常務會議以及統(tǒng)計局、國家發(fā)展改革委、財政部、央行等部門的一系列表態(tài)，均釋放出穩(wěn)增長的明確信號。業(yè)內(nèi)指出，在前三季度逆周期調(diào)節(jié)政策效果已開始顯現(xiàn)的基礎上，四季度逆周期還會強化，一攬子全面沖刺穩(wěn)增長的舉措將出。財政政策方面，減稅降費和專項債等加碼發(fā)力成關鍵抓手；貨幣政策方面，穩(wěn)健基調(diào)不變的基礎上，將加強預調(diào)微調(diào)，未來政策著力重點將是疏通貨幣政策傳導，更多的運用市場化改革的方式來促實體融資成本降低，部分人士認為下調(diào)MLF（中期借貸便利）利率存在一定空間。

　　逆周期調(diào)節(jié)效果顯現(xiàn)

　　今年以來，我國持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，著力做好“六穩(wěn)”工作，大力度減稅降費、金融不斷增加對實體支持等一系列政策效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　就在幾天前，統(tǒng)計局發(fā)布了三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，前三季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.2%，保持在合理區(qū)間。基礎設施投資逐步回升，消費也呈現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢。

　　今年以來，央行及相關部門在規(guī)范金融秩序的同時加大宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)力度，疏通金融體系流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導的渠道，動作不斷。8月，央行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導效率，推動降低實體經(jīng)濟融資成本。9月，央行宣布“全面降準+定向降準”，釋放資金約9000億元，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元。

　　初步統(tǒng)計，今年前三季度社會融資規(guī)模的增量為18.74萬億元，比上年同期多3.28萬億元。9月末廣義貨幣M2同比增長8.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.2和0.1個百分點。前三季度人民幣貸款新增13.63萬億元，同比多增4867億元。中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，三季度金融數(shù)據(jù)整體向好，是實體經(jīng)濟存在較強的資金需求和金融體系服務實體經(jīng)濟能力加強共同作用的結(jié)果。

　　財政政策方面，中國財政科學研究院研究員王澤彩對《經(jīng)濟參考報》記者表示，今年以來，減稅降費、新增地方政府專項債、提高財政赤字率、擴大基礎設施建設投資等加力增效積極財政政策不斷落地，為“六穩(wěn)”釋放了強有力的政策功效，也為確保四季度完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標奠定了堅實基礎。

　　具體而言，大力度減稅降費落實有力，效果持續(xù)顯現(xiàn)，前8個月減稅降費已經(jīng)超過1.5萬億元規(guī)模。王澤彩表示，這有利于營造寬松市場環(huán)境，激發(fā)市場主體活力，支持實體經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。此外，實現(xiàn)財政收入與GDP保持穩(wěn)定、協(xié)調(diào)增長，較好地保障了“保工資、保運轉(zhuǎn)、保民生”（“三保”）財政支出需要。前三季度，對穩(wěn)增長和保民生等重點領域投入保持快速增長，積極財政政策對GDP拉動效應至少貢獻了1個百分點，政策效能進一步顯現(xiàn)。

　　減稅降費規(guī)模將超預期

　　進入四季度，穩(wěn)增長被擺在更加突出的位置。近期，包括國務院常務會議，統(tǒng)計局、國家發(fā)展改革委、財政部、央行等多次高層發(fā)聲的會議均釋放出穩(wěn)增長、保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的明確信號。業(yè)內(nèi)指出，進入四季度，逆周期調(diào)節(jié)將會強化，一攬子力促穩(wěn)增長的舉措將出。

　　“穩(wěn)增長措施需要落到實處，有保有壓加大調(diào)結(jié)構(gòu)力度。”交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟學家連平表示，應加大地方政府考核力度，消除不作為現(xiàn)象，鼓勵地方投資的積極性，促進基建投資。加快專項債券發(fā)行和使用，進一步加大基建補短板力度。此外，落實消費促進政策，激發(fā)消費增長潛力，挖掘新興消費增長點。

　　王澤彩表示，針對目前“承壓前行”現(xiàn)狀，財政政策一定要逆周期調(diào)節(jié)，綜合發(fā)力。一是繼續(xù)將減稅降費落到實處，同時確保財政收入完成年初目標，將“三保”作為四季度財政工作重中之重。二是可以適當調(diào)整支出預算。三是對一些重大項目資金，進一步加快資金撥付進度；督促各地政府加快2020年新增地方政府債券發(fā)行速度，力爭在今年四季度真正形成工作量。四是提高財政資金配置效率和使用效益。五是牢固樹立長期過緊日子思想。

　　中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院副研究員蔣震對《經(jīng)濟參考報》記者表示，今年以來，積極財政政策加力提效，表現(xiàn)在大力度減稅降費直達企業(yè)痛點，保持民生等領域投入力度等方面，同時精準防風險，取得了很好的效果。下一步，逆周期調(diào)節(jié)還應繼續(xù)發(fā)力，“六穩(wěn)”和“三保”繼續(xù)夯實，減稅降費規(guī)模將會超過預計。除此之外，還需繼續(xù)全面深化改革，提升財政政策的效果和精準度。

　　力促實體融資成本降低

　　中國人民銀行貨幣政策委員會9月底召開的2019年第三季度例會對貨幣政策有定調(diào)：穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，保持物價水平總體穩(wěn)定。

　　10月21日，央行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新LPR第三次報價：1年期品種為4.20%，5年期以上品種報4.85%，均與上次持平。市場較為關注央行是否會下調(diào)MLF利率來引導LPR進一步下行。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰日前表示，MLF利率本身取決于央行通過招標方式投放流動性形成的市場化招標結(jié)果，是影響LPR報價的一個因素。就LPR利率本身來講，更多的是通過市場利率去體現(xiàn)，市場利率水平比去年已經(jīng)有很大幅度的下降，現(xiàn)在更重要的是通過改革的辦法促進完善利率的傳導機制，疏通貨幣政策的傳導渠道，促進貸款的實際利率下行。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，9月以來，央行通過全面降準、MLF操作等方式，向銀行體系注入中長期流動性，降低銀行資金成本。由此，預計后期商業(yè)銀行在LPR報價中仍存在壓縮加點的可能。這意味著在MLF政策利率保持不動的同時，央行將持續(xù)通過新LPR實現(xiàn)市場化降息，降低企業(yè)貸款成本，推動“寬貨幣”更加有效地向“寬信用”傳導。

　　不過，部分業(yè)內(nèi)人士認為不排除年底前后適時下調(diào)MLF操作利率的可能。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，綜合判斷，短期內(nèi)，在通脹有所上升、經(jīng)濟下行壓力和資產(chǎn)荒等多重因素影響下，銀行風險偏好維持穩(wěn)定，LPR也將維持穩(wěn)定。長期看，央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，銀行負債端有望獲得改善，在“量”增“價”調(diào)的預期下，未來長端利率有望下行，同時政策利率也有調(diào)降的空間和必要，預計下階段LPR有望穩(wěn)中有降。