我國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)加速深化
股市低迷，期權(quán)市場(chǎng)卻引起人們強(qiáng)烈關(guān)注。比如，11日A股市場(chǎng)大跌，而50ETF認(rèn)沽期權(quán)迎來(lái)大漲，最高漲幅達(dá)990.9%，盤(pán)中一度甚至漲超1300%。人們對(duì)期貨衍生品市場(chǎng)投以驚奇目光。
當(dāng)前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展依然存在不確定性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)管理需求與日俱增。期貨、期權(quán)等衍生品是國(guó)際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有化解實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要功能。10月16日，大連商品交易所和英國(guó)期貨期權(quán)世界集團(tuán)（FOW）合作舉辦的“中國(guó)及全球衍生品市場(chǎng)發(fā)展論壇”在大連召開(kāi)。記者從論壇了解到，我國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)將迎來(lái)前所未有的大發(fā)展，市場(chǎng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速深化，吸引國(guó)際投資者高度關(guān)注和深度參與。
期權(quán)市場(chǎng)大發(fā)展“我們希望能趕上中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的步伐”
世界交易所聯(lián)合會(huì)的一項(xiàng)最新調(diào)查顯示，全球范圍內(nèi)，2018年上半年期權(quán)交易量比2017年上半年增加15.3%。“機(jī)遇存在于期權(quán)市場(chǎng)”，在我國(guó)，期權(quán)的市場(chǎng)需求也在攀升。
目前，我國(guó)已有的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種有上證50ETF期權(quán)、豆粕期貨期權(quán)、白糖期貨期權(quán)、銅期權(quán)。其中，如果按ETF期權(quán)品種算，上海證券交易所的上證50ETF期權(quán)，交易量在全球排到第4位。大連商品交易所的豆粕期權(quán)與鄭州商品交易所的白糖期權(quán)，上市以來(lái)平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。9月21日，上海期貨交易所上市銅期權(quán)，標(biāo)志我國(guó)商品期權(quán)由農(nóng)業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)展至工業(yè)領(lǐng)域。
這僅僅是一個(gè)開(kāi)始。在“中國(guó)及全球衍生品市場(chǎng)發(fā)展論壇”上，大連商品交易所副總經(jīng)理朱麗紅表示，大商所將盡快上市玉米期權(quán)，并向證監(jiān)會(huì)提出了上市鐵礦石期權(quán)的申請(qǐng)。她認(rèn)為，后續(xù)大商所一半的品種都可以上期權(quán)。
鄭州商品交易所副總經(jīng)理邢向飛表示，鄭商所在準(zhǔn)備棉花期權(quán)上市工作。到2021年左右，要把PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、動(dòng)力煤等主要品種都相應(yīng)進(jìn)行配套期權(quán)上市。同時(shí)也在研究商品指數(shù)期權(quán)。
上期所副總經(jīng)理李輝表示，上期所在積極做好天然橡膠期權(quán)的上市準(zhǔn)備工作，還將盡快推出國(guó)內(nèi)外比較成熟并且市場(chǎng)需求比較強(qiáng)烈的品種，比如有色金屬和貴金屬中的黃金、白銀，鎳、鋅、鋁等。同時(shí)加快研究國(guó)內(nèi)比較成熟，市場(chǎng)需求比較高端的期權(quán)品種，以及國(guó)外沒(méi)有，中國(guó)獨(dú)有的，且市場(chǎng)需求非常強(qiáng)烈的期權(quán)品種，比如原油、燃料油、瀝青以及螺紋鋼等。
上海證券交易所首席運(yùn)營(yíng)官謝瑋表示，從全球整個(gè)交易量來(lái)看，個(gè)股期權(quán)交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于ETF，這是趨勢(shì)。上交所個(gè)股期權(quán)在醞釀之中。
我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的潛力被國(guó)際投資者看在眼里。 “中國(guó)市場(chǎng)，是一個(gè)高價(jià)值的標(biāo)的市場(chǎng)，需要重點(diǎn)關(guān)注和培育。” 芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）高級(jí)副總裁兼全球市場(chǎng)研究總經(jīng)理Bill Speth說(shuō)。
芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)資深董事總經(jīng)理William Knottenbelt表示：“我看到中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)非常棒。我們希望能夠趕上中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的步伐。”
莫斯科交易所董事總經(jīng)理Kirill Pestov說(shuō)：“中國(guó)有非常多的資源稟賦，大宗商品、衍生品、期權(quán)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)非常大。”
在敦和資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)施建軍看來(lái)，最大的資源稟賦，就是我國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，而且是絕大部分大宗商品的最大生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)國(guó)。巨大的市場(chǎng)，使得我國(guó)與美國(guó)一樣，在發(fā)展期貨衍生品市場(chǎng)方面，具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。我國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)正在逐步形成具有中國(guó)特色和符合中國(guó)國(guó)情的風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系。
市場(chǎng)日益深化促進(jìn)與世界的有效融合與良性互動(dòng)
期權(quán)市場(chǎng)大發(fā)展，是我國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)深化的縮影。從期貨交易走向期貨期權(quán)交易并重，我國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)進(jìn)入多元、開(kāi)放新時(shí)代。
過(guò)去十年，中國(guó)商品期貨成交量年均增速達(dá)到23.7%，成交量連續(xù)9年居世界前列。今年上半年，商品期貨成交量達(dá)14億手，全球占比為48%；持倉(cāng)量1439萬(wàn)手，全球占比18.7%；成交金額96萬(wàn)億元，全球占比27%。市場(chǎng)規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)，使我國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)正在逐步發(fā)展成為全球重要的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，成為中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分。
市場(chǎng)在深化，表現(xiàn)在場(chǎng)內(nèi)交易的合約產(chǎn)品設(shè)計(jì)多元化，提供越來(lái)越豐富的投資工具：既有工業(yè)品期貨，也有農(nóng)產(chǎn)品期貨；既有金融期貨，也有能源期貨；既有期貨指數(shù)，也有期權(quán)指數(shù)。合約多元化是期貨衍生品市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。這背后是期貨衍生品得到了產(chǎn)業(yè)界日益普遍的認(rèn)知與接受，成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具。以豆粕期權(quán)為例。在大豆全產(chǎn)業(yè)鏈上，從上游的壓榨企業(yè)到下游的飼料養(yǎng)殖企業(yè)，都正在積極運(yùn)用這個(gè)工具，助力實(shí)體企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化。
市場(chǎng)在深化，還表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)參與度穩(wěn)步提升。如今，我國(guó)現(xiàn)有的4個(gè)期權(quán)品種，都有相對(duì)合理的投資者結(jié)構(gòu)。比如，豆粕期權(quán)的法人客戶成交量占總成交量的約62%，持倉(cāng)量占約53%，顯示出了較為顯著的機(jī)構(gòu)化特征。法人客戶有做市商、產(chǎn)業(yè)客戶、資管產(chǎn)品、高頻和量化程序化交易投資者，這也是成熟市場(chǎng)的典型特征。
再比如，新上市的銅期權(quán)，雖然上市時(shí)間短，但是日均成交量在2.58萬(wàn)手，日均成交金額2.6億，日均持倉(cāng)量2.45萬(wàn)手。從持倉(cāng)占比來(lái)講，機(jī)構(gòu)客戶持倉(cāng)占比達(dá)到87%，成交占比高達(dá)92%。
關(guān)于未來(lái)的市場(chǎng)趨勢(shì)，大連商品交易所副總經(jīng)理朱麗紅表示，一是培育有實(shí)力的專業(yè)化的做市商團(tuán)隊(duì)，從而為市場(chǎng)提供良好的流動(dòng)性，充分體現(xiàn)期權(quán)的商業(yè)價(jià)值。據(jù)記者了解，日前，除四大期權(quán)品種推做市商制度之外，原油期貨的做市商正在招募之中。16日，上海期貨交易所發(fā)布做市商辦法，宣布鎳、黃金再推做市商交易。
另一方面，場(chǎng)內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約不足以滿足個(gè)性化、多元化的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)需求，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。因此，打通場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)，為投資者提供完善的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也成為趨勢(shì)。
期貨衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)多層次和產(chǎn)品多元化，將帶來(lái)什么好處？我國(guó)期貨專家張宜生告訴記者，期貨衍生品扮演催化劑的角色，它的日益發(fā)育，使得金融產(chǎn)品多維立體化。投資者手中可使用的工具越來(lái)越多，市場(chǎng)的流動(dòng)性就越來(lái)越好。這意味著在流動(dòng)性的市場(chǎng)長(zhǎng)河上，可以行走更多的交通工具和更大噸位的“船“。
今年以來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)從品種、機(jī)構(gòu)、投資者等多方面加快國(guó)際化，提升對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的服務(wù)水平。證監(jiān)會(huì)副主席趙爭(zhēng)平表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)以產(chǎn)業(yè)需求為導(dǎo)向，豐富品種序列，積極推進(jìn)商品期貨品種以及期權(quán)品種的研發(fā)和上市工作。推進(jìn)符合條件的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，鼓勵(lì)私募機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供套期保值服務(wù)，推動(dòng)外資機(jī)構(gòu)通過(guò)QFII、RQFII的形式參與我國(guó)期貨交易。
這樣一個(gè)國(guó)內(nèi)、國(guó)際連通的開(kāi)放型期貨衍生品市場(chǎng)格局，將大力促進(jìn)中國(guó)與世界衍生品市場(chǎng)的有效融合與良性互動(dòng)，為全球市場(chǎng)提供公開(kāi)透明、具有廣泛代表性、以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品期貨價(jià)格，不斷提升我國(guó)期貨衍生品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力。
