聯(lián)合報(bào)：臺(tái)股離“已開發(fā)市場(chǎng)”還有多遠(yuǎn)

臺(tái)灣《聯(lián)合報(bào)》今天發(fā)表社論說，期待臺(tái)股升等的投資人，今年又失望了。英國富時(shí)指數(shù)編制公司（FTSE）最近宣布，臺(tái)灣在富時(shí)全球股票指數(shù)系列的等級(jí)，維持去年的“先進(jìn)新興市場(chǎng)”，仍留在“已開發(fā)市場(chǎng)”的觀察名單里。這已是臺(tái)股連續(xù)第三年升等叩關(guān)失敗，也代表臺(tái)灣資本市場(chǎng)的改革停步；三年了，臺(tái)股還有幾個(gè)三年可以等？

富時(shí)集團(tuán)是英國最大的指數(shù)編纂機(jī)構(gòu)，主導(dǎo)全球約二點(diǎn)五兆美元投資資金的資產(chǎn)配置，與摩根士丹利資本國際公司（MSCI）齊名。兩大集團(tuán)對(duì)各個(gè)股市的評(píng)價(jià)，對(duì)全球基金經(jīng)理人的投資決策具關(guān)鍵影響力。因此，爭(zhēng)取富時(shí)及MSCI的認(rèn)同也成為各大股市的努力目標(biāo)之一，自一九九○年底開放外人投資股市的臺(tái)灣亦不例外。目前，臺(tái)灣在兩大集團(tuán)的評(píng)價(jià)都是次于已開發(fā)市場(chǎng)的新興市場(chǎng)，代表臺(tái)股對(duì)外國投資人而言，還不夠有效率且具穩(wěn)定性。

那么，臺(tái)灣資本市場(chǎng)到底是那里讓外國投資人不滿意？根據(jù)富時(shí)集團(tuán)的評(píng)析，臺(tái)灣在自由外匯市場(chǎng)、允許借券、資產(chǎn)自由移轉(zhuǎn)、允許放空證券及開放場(chǎng)外交易等五項(xiàng)市場(chǎng)機(jī)制上，尚未達(dá)如美國、日本等“已開發(fā)市場(chǎng)”應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn)，是臺(tái)股無法升等的主因。與去年相比，臺(tái)股尚待提升的項(xiàng)目由六項(xiàng)減為五項(xiàng)，似有所進(jìn)步；但究其實(shí)質(zhì)，這些未見改善的機(jī)制多起自當(dāng)局偏多、怕事、管制的心態(tài)，以致對(duì)借券放空、資金匯出匯入、例外交易多所顧忌。只要當(dāng)局心態(tài)一日不改，同樣的管制就會(huì)一再上演，于是改革成了空包彈，臺(tái)股升等路迢迢。

社論指出，比較富時(shí)今年度最新的分級(jí)結(jié)果，還會(huì)看到臺(tái)股“不進(jìn)則退”的一面。臺(tái)灣與南韓自二○○四年同時(shí)列入“已開發(fā)市場(chǎng)”的觀察名單，一年后希臘入榜，接著是以色列，但四個(gè)被評(píng)為具升等潛力的市場(chǎng)，只有以色列升級(jí)到“已開發(fā)市場(chǎng)”，較早入榜的臺(tái)、韓、希反而繼續(xù)留校察看，說明了事在人為。同期間，波蘭、匈牙利在去年列入“先進(jìn)新興市場(chǎng)”的觀察名單，今年也獲升等，已跟臺(tái)灣同一等級(jí)；富時(shí)集團(tuán)并明言，波蘭很快就能升至“已開發(fā)市場(chǎng)”之列。國際競(jìng)爭(zhēng)激烈，當(dāng)各個(gè)市場(chǎng)都在進(jìn)步時(shí)，臺(tái)灣原地踏步代表的是退步，當(dāng)局豈能輕忽。

況且，富時(shí)集團(tuán)的資本市場(chǎng)分級(jí)，不只是關(guān)乎吸引多少國際投資資金到臺(tái)灣股市而已。升等通常能得到更多資金的青睞，但其意義不只如此；更重要的是，那些來自穿梭各大市場(chǎng)的國際投資人的建言，當(dāng)局應(yīng)視為推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的重要外部動(dòng)力，以“有則改之，無則加勉”的態(tài)度力求精進(jìn)，使臺(tái)股成為友善、有效率且具發(fā)展能量的交易平臺(tái)，既能匯聚資金，更能匯聚企業(yè)，形成良性循環(huán)，進(jìn)而促成整體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。

可是，我們沒有看到當(dāng)局這樣的正向思考與自省，不只“中央銀行”總有官員自認(rèn)外匯管理無可挑剔，還會(huì)聽到“寧為雞首，毋為牛后”的自我安慰之言。即使“金管會(huì)”回應(yīng)富時(shí)的對(duì)策，也多是老調(diào)重彈，還有不少是在一些放寬比率上打轉(zhuǎn)，既未見推動(dòng)實(shí)質(zhì)改革的全盤性思考，更未見痛定思痛的改革決心。更何況，臺(tái)灣資本市場(chǎng)的國際競(jìng)爭(zhēng)還有兩岸關(guān)系的政治性障礙存在；但凡涉及香港、中國大陸者，都得在“國家安全”的大帽子下俯首。臺(tái)灣豈真有如此蹉跎的本錢？

社論認(rèn)為，與國際各大市場(chǎng)比較，臺(tái)股頗具特色，例如相對(duì)較高的周轉(zhuǎn)率，凸顯了這個(gè)市場(chǎng)的活潑性；臺(tái)灣又擁有眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，上市企業(yè)平均每股盈余達(dá)二元，也是相對(duì)較高的投資報(bào)酬率。但其本益比相對(duì)偏低，顯示投資人對(duì)前景存有疑慮，富時(shí)的評(píng)價(jià)也反映了這一點(diǎn)。其間原因需要當(dāng)局認(rèn)真關(guān)注，痛下決心進(jìn)行改革，才能讓臺(tái)股的魅力散發(fā)出來。

[責(zé)任編輯：張弛]