盡管世界經(jīng)濟的兩大引擎——美國和中國的經(jīng)濟增長較為穩(wěn)定，但今年頭幾個月，全球經(jīng)濟仍被波動的市場情緒和低迷的經(jīng)濟表現(xiàn)所主導(dǎo)，一些主要股票市場和大宗商品價格大幅震蕩。面對復(fù)雜的環(huán)境，美聯(lián)儲面臨兩難境地：是按照去年12月宣布的路徑逐步提高利率，還是等待更長時間？從日前公布的3月貨幣政策會議紀要來看，美聯(lián)儲內(nèi)部并沒有達成共識。

　　近年來，經(jīng)濟學(xué)家們一直討論的一個問題是，源于西方經(jīng)濟體的國際金融危機所帶來的大衰退，是否會留下一個“永久的傷疤”。全球經(jīng)濟是在逐步恢復(fù)活力，還是世界已經(jīng)發(fā)生“根本改變”？正如企業(yè)管理者進行新投資時需要慎重一樣，當經(jīng)濟情況不確定時，央行也需要謹慎行事。

　　對美聯(lián)儲來說，現(xiàn)在已是千鈞一發(fā)的時刻。由于美聯(lián)儲主要考慮其國內(nèi)情況，有幾點因素支持加息：一季度勞動力市場數(shù)據(jù)比預(yù)期要好，特別是創(chuàng)造就業(yè)方面；通脹率雖然仍在2%的目標以下，但1月份上升到了1.25%；美聯(lián)儲對今年經(jīng)濟增長的預(yù)測維持在2.2%左右，接近其潛在增長率。然而，對經(jīng)濟復(fù)蘇力度的懷疑，以及對外部因素負面影響的擔(dān)憂也存在。國外需求低迷，加上2014年年中以來美元對其他貨幣升值，降低了美國出口商品的價格競爭力，導(dǎo)致美國出口在今年頭兩個月出現(xiàn)下滑。

　　如果美聯(lián)儲提高利率，在歐洲和日本都維持甚至擴大寬松貨幣政策的背景下，美元可能進一步升值。提高利率也是美國經(jīng)濟狀況持續(xù)改善的信號，有可能導(dǎo)致新興市場資金更多流向美國，增加全球金融市場的不穩(wěn)定性。當然，美聯(lián)儲也可以選擇保持耐心、維持利率不變。不過，這會招致人為抬高資產(chǎn)價格的批評。此外，許多人會將美聯(lián)儲對加息的猶豫解讀為“事情比看上去要糟糕”。

　　政策變化的后果尚未可知，但全球經(jīng)濟顯然有幾個不太平的地方，使美國經(jīng)濟存在下行風(fēng)險。這包括難民危機、恐怖襲擊和即將舉行的英國全民公投等因素對歐洲經(jīng)濟的影響，日本經(jīng)濟持續(xù)停滯不前，委內(nèi)瑞拉等石油出口國因油價大幅下跌造成的財政收入和經(jīng)濟增長壓力等。

　　美聯(lián)儲下一步的決定備受關(guān)注。我們今天看到的發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟周期的分化是罕見的，同時，經(jīng)濟的不確定性日益與地緣政治風(fēng)險交織在一起。需要提醒的是，過去30年，美聯(lián)儲經(jīng)歷了4次加息周期。除了上世紀90年代中期，緊隨其它加息周期之后，都發(fā)生了股票市場下跌和美國經(jīng)濟衰退。即便是唯一例外的1994年加息周期，一些新興市場此后也出現(xiàn)了金融危機。這一次會有什么不同嗎？

　　美聯(lián)儲不斷強調(diào)，將以非常緩慢和漸進的方式扭轉(zhuǎn)其寬松的貨幣政策。盡管這種方法可能不會影響目前美國的經(jīng)濟擴張，但政策制訂者們必須防范和應(yīng)對接下來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退。

　　（作者為美國彼得森國際經(jīng)濟研究所研究分析師）

　　《 人民日報 》（ 2016年04月22日 22 版）