美聯(lián)儲(chǔ)加息，是美國量化寬松（QE）退市后全球市場最宏大的焦點(diǎn)事件。從各國政府、到各路資本都睜大眼睛去看美聯(lián)儲(chǔ)如何揮動(dòng)加息指揮棒。

　　現(xiàn)實(shí)是，這成了一種難耐的等待游戲。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹派與鴿派的爭吵還在嚷嚷不停，這也是上任一年多的美聯(lián)儲(chǔ)主席詹妮弗-耶倫難以決斷的難題。在3月份最重要的一次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)摒棄了“耐心”的說法，稱將短期利率維持在零利率在0.25%不變，并稱6月份起考慮各種選項(xiàng)。

　　這一籠統(tǒng)的說法，只能說美聯(lián)儲(chǔ)在加息愿景上有了強(qiáng)化。但6月來了，而且馬上進(jìn)入中旬，可美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息依然是未知數(shù)。9月份還是更遠(yuǎn)？

　　耶倫沒有答案，也沒有預(yù)測。但是國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜 拉加德認(rèn)為：“我們相信2016年初加息更好一些。”

　　對(duì)耶倫而言，加息需要一個(gè)良好的契機(jī)，而且要符合美國經(jīng)濟(jì)的邏輯。因而加息是以美國經(jīng)濟(jì)趨勢作為觀照點(diǎn)，若美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭穩(wěn)定有序、勞動(dòng)力就業(yè)情況向好、中期通脹率達(dá)到2%時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的基本條件才算具備。第一季度美國經(jīng)濟(jì)再次遭遇惡劣天氣的阻擊，但這并非困擾美聯(lián)儲(chǔ)加息的關(guān)鍵要素。關(guān)鍵是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭并不穩(wěn)定，支撐就業(yè)的積極因素尚不明顯。因而，不管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部如何聒噪，美國宏觀經(jīng)濟(jì)的大勢決定了美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)機(jī)尚未到來。 當(dāng)然，既然美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部有爭吵，也不排除鷹派與鴿派對(duì)加息存有自己的心機(jī)。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)不是像其他國家央行那樣的決策機(jī)構(gòu)，它受制于聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)的民主儀式，而這個(gè)委員會(huì)要最大限地地彌合所謂鴿派與鷹派的共識(shí)，促成各派利益的平衡。耶倫不是最終的決定者，而是各種利益關(guān)系的協(xié)調(diào)者。

　　復(fù)雜的民主議政過程，以及美國宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，尚未讓FOMC內(nèi)部篤定相信美國可以貨幣政策正常化。所以，從美國QE退市到加息時(shí)間表的模糊，已經(jīng)讓全球市場嚴(yán)重脫敏。國際社會(huì)觀照美國經(jīng)濟(jì)，或有這樣的印象：一是美聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)閮?nèi)部復(fù)雜多變的心機(jī)而喪失了貨幣政策正常化的良機(jī)；二是美國經(jīng)濟(jì)不是真正復(fù)蘇只是羸弱的蘇醒，因而美聯(lián)儲(chǔ)不敢放棄近零利率，以便給予虛弱的美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)“輸血”。若是前者，耶倫和美聯(lián)儲(chǔ)的確犯了猶豫不決的錯(cuò)誤；若是后者，美國貨幣政策正常化還有漫長之路要走。

　　但不管是美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)過良機(jī)，還是把加息當(dāng)做一種經(jīng)濟(jì)策略或心機(jī)，現(xiàn)在看都不具有建設(shè)性。

　　對(duì)發(fā)達(dá)市場而言，日本和歐洲把美版QE看成了拯救經(jīng)濟(jì)的靈丹妙藥，因?yàn)樗麄儗?duì)美版QE的作用深信不疑。雖然日本和歐洲的QE各自特點(diǎn)，但放水抑制通縮提振通脹率卻和美國并無二致。有QE就有QE退市，就面臨著貨幣政策的正常化。若美聯(lián)儲(chǔ)加息成了不確定將來時(shí)，也就意味著榜樣除了偏差，未來日本和歐洲的貨幣政策正常化也面臨著問題。畢竟，貨幣強(qiáng)刺激政策不可持續(xù)，終究要回歸中道，若強(qiáng)刺激失卻了回歸常態(tài)的路徑或方向，這樣的貨幣政策就成了冒險(xiǎn)，結(jié)果就是無可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

　　更可怕的是美日歐三大市場貨幣政策失序?qū)θ�球市場產(chǎn)生的負(fù)面導(dǎo)向作用。若三大經(jīng)濟(jì)體持續(xù)低迷，意味著全球經(jīng)濟(jì)將一直徘徊于后危機(jī)時(shí)代的陰霾中，讓全球經(jīng)濟(jì)看不到希望。即如IMF所悲觀評(píng)價(jià)的，世界經(jīng)濟(jì)變成了新平庸。

　　而且，世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國也面臨著日本和歐洲同樣的通縮頹勢，但中國并未采取美日歐那樣的強(qiáng)刺激貨幣政策。中國的做法是，調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長并行，貨幣政策的適當(dāng)寬松和多手段運(yùn)用，再輔以積極的財(cái)政政策。盡管如此，中國第一季度經(jīng)濟(jì)增長率只有7%，第二季度依然未改經(jīng)濟(jì)下行趨勢。

　　現(xiàn)在，美國經(jīng)濟(jì)羸弱的復(fù)蘇，不僅無法對(duì)中日歐三大市場產(chǎn)生積極傳導(dǎo)作用。相反，中日歐三大經(jīng)濟(jì)體以及全球市場的不景氣，反而降低了市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心。這意味著， 全球化時(shí)代的全球市場，誰也逃不了全球同此涼熱的鐵律。

　　再回到美聯(lián)儲(chǔ)加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯上來，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息緊隨美版QE退市而來，過去一年多的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠佐證美國經(jīng)濟(jì)真的復(fù)蘇了。可是，美聯(lián)儲(chǔ)加息至今仍是未知數(shù)，不僅消磨了全球市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心，也連帶影響美國經(jīng)濟(jì)陷入了半死不活的態(tài)勢中。現(xiàn)在的惡果是，日本和歐洲強(qiáng)勢的QE以及中國有節(jié)制放寬的貨幣政策，造成了“強(qiáng)勢美元”的現(xiàn)實(shí)--奧巴馬在剛閉幕的“七國集團(tuán)”（G7）峰會(huì)談到了這個(gè)問題。雖然白宮事后否認(rèn)，但也凸顯美國在加息問題上的矛盾態(tài)度。

　　美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)全球市場是利好，但美聯(lián)儲(chǔ)不可捉摸的加息游戲，讓世界對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生了懷疑。由此，全球經(jīng)濟(jì)的愿景也陷入晦暗不明中。