英國金融時報網23日發(fā)表該報題為《歐元區(qū)QE不是速效靈藥》的社評。社評說，歐洲央行拖延了太久才啟動量化寬松政策，但其遲來的行動仍是十分可喜的。22日，歐洲央行行長馬里奧 德拉吉宣布歐洲央行將每月購買600億歐元的歐元區(qū)債券，可能持續(xù)至2016年底，以掐滅通縮的早期跡象。

　　 要達到市場過去一年來不斷增強的關于貨幣刺激的預期，德拉吉面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。周四的初步市場反應顯示，他沒有讓人失望。截稿之際，歐元兌其他主要貨幣顯著走弱。

　　 毫無疑問，德拉吉需要采取行動。近期增長和基礎通脹率一直疲弱，提供了有關歐元區(qū)需求不振的明確證據(jù)。

　　 批評者搬出了很多論點來阻撓歐元區(qū)量化寬松。這些論點沒有一個有說服力，而放在一起的話，它們甚至不能自圓其說。悲觀者提出，貨幣刺激在低利率和銀行行為謹慎的世界里是不管用的。通脹鷹派擔心印鈔導致通脹失控。還有人抱怨稱，購買困境國家的債券無異于“操縱市場”，還會削弱結構性改革的推動力。

　　 這些批評者顯然不可能都是正確的，而且很可能都不對。惡性通脹是有人對此輪復蘇臆想出來的無端驚恐之一。無論如何，大多數(shù)發(fā)達經濟體將明顯受益于較高的通脹，而央行在必要時有很多遏制通脹的手段。

　　 有關貨幣政策在低利率環(huán)境無能為力的說法，與美國和英國復蘇的事實不符。瑞士提供了甚至更為有力的證明。2011年實行的瑞士法郎匯率上限放松了銀根，推動了增長。取消匯率上限相當于急劇收緊瑞士的貨幣政策，并可能將該國推入更深的通縮區(qū)間。在這一急轉彎的過程中，利率水平沒有起到任何明顯作用。

　　 這樣也好，因為整個歐洲的債券收益率紛紛跌至創(chuàng)紀錄低位：德國和法國不到0.75%，而意大利和西班牙高出1個百分點。針對量化寬松的最站得住腳的批評是，鑒于政府借款近乎零成本，財政政策應該挑起更多重擔。

　　 債券收益率較低是市場疑慮的表達：歐洲央行到底能不能有效恢復經濟增長和通脹？這種保留態(tài)度反映了德拉吉在行動上受到的制約。

　　 對他來說，最有力的武器應該是不惜代價達到目標的能力。市場一般不敢與一個堅定的央行行長對賭。在另一面，對通脹將會上揚持懷疑態(tài)度的消費者和企業(yè)將更加缺乏動力支出或投資。德拉吉之所以不能如此堅決，是因為他受到了歐洲央行其他人頑固態(tài)度的妨礙。周四的跡象表明，他勇敢地投入了這場較量，尤其是因為他暗示，量化寬松將是無止境的——直至通脹向著2%的目標出現(xiàn)“持續(xù)調整”。

　　 不那么令人鼓舞的是，德拉吉證實，各國央行將被迫承擔債券購買操作的大部分違約風險。盡管這不應阻止量化寬松受到歡迎，但它可能令人對這項政策的耐久性產生疑慮。

　　 要擺脫多年令人萎靡不振的疲弱，歐元區(qū)需要的不只是一劑強心針，而是一段長期的療程。無論是市場還是他在歐洲央行的批評者都不認為，德拉吉具備完成這項工作所需的工具。若要讓德拉吉證明批評者錯了，歐元區(qū)各國政府應當表現(xiàn)出同樣的決心。