11月9日，歐洲央行正式將基準利率下調(diào)25個基點至1.25%，重回今年6月水平。這一舉動令不少經(jīng)濟學家頗感錯愕，因為新行長德拉吉上任伊始就作出了有違其“通脹斗士”稱號的決定；而且，歐元區(qū)10月通脹預期達3%，仍高于歐洲央行2%的通脹目標紅線。一般而言，歐洲央行最重要的職能是管理通脹預期，維護貨幣穩(wěn)定。難道德拉吉背離了歐洲央行成立時的宗旨嗎？很顯然，此番降息背后另有隱情。
歐洲央行面臨的局面和承受的壓力今非昔比。希臘危機蔓延，“大到不能倒”又“大到救不了”的意大利岌岌可危，歐洲央行不得不加大購買意大利國債力度。而且，歐洲銀行實際融資成本已遠高于倫敦銀行間同業(yè)拆借利率，10月底歐盟峰會提高系統(tǒng)重要性銀行一級核心資本充足率至9%的新規(guī)定將使融資難題雪上加霜。更重要的是，整個歐元區(qū)經(jīng)濟增長幾乎停滯，甚至德國也現(xiàn)疲態(tài)。德國聯(lián)邦統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)表明，剔除季節(jié)因素，德國9月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下跌2.7%，遠超預期。同時，失業(yè)問題日趨嚴重，歐盟統(tǒng)計局稱，歐元區(qū)失業(yè)率9月為10.2%，達到歐元區(qū)有史以來最高水平。至此，歐洲央行羅盤上的指針早已不止通脹這一個，采取降息手段便不足為怪。
縱觀全球，歐洲央行并不是近來放松貨幣政策第一家。10月以來，英國央行推出了新一輪量化寬松政策，澳大利亞央行調(diào)降基準利率25個基點，仍面臨通脹壓力的新興市場國家中，巴西降息50個基點，印尼也降息至6.5%。各國放松貨幣政策的具體出發(fā)點雖略有不同，但大背景極其相似。正如二十國集團戛納峰會公報所指出的：全球經(jīng)濟特別是發(fā)達國家的復蘇已被削弱，失業(yè)率處于令人難以接受的水平，新興市場的經(jīng)濟增長也在放緩。由此可見，保增長、促就業(yè)已經(jīng)成為當前世界經(jīng)濟的首要任務，掌握好貨幣政策的寬嚴尺度，自然也是重要手段之一。全球范圍內(nèi)更多國家的貨幣政策或?qū)⑨j釀調(diào)整。
貨幣寬松會否矯枉過正？全球流動性泛濫又將重現(xiàn)嗎？短期內(nèi)，可能不會。當今世界，能導致流動性泛濫的巨型經(jīng)濟體只有兩個：一是歐元區(qū)，二是美國。從歐元區(qū)現(xiàn)狀看，歐盟峰會剛剛通過解決主權(quán)債務危機的一攬子方案，以國家為主的救助方式還在進行。歐洲央行無論是在制度約束上還是在真實意愿上，都不會立刻充當最后貸款人，搞歐洲版量化寬松。再看美國。其第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速已見起色，“扭轉(zhuǎn)操作”等變相的貨幣寬松政策及其他刺激措施，已使美國的通脹預期不斷上行，立刻搞第三輪量化寬松既不合時宜，也不必要。
然而，引發(fā)過度寬松的隱患依然存在。一方面，救助“歐豬五國”的資金來源仍撲朔迷離，歐洲金融穩(wěn)定工具發(fā)行10年期債券收益率已升至3.44%，意大利10年期國債收益率也逼近7％的危險水平。一旦意大利危機急轉(zhuǎn)直下，或既有救助方案不力，歐元區(qū)可能孤注一擲，令歐洲央行實行量化寬松政策。另一方面，美國促進就業(yè)方案擱淺，進一步提高債務上限、削減赤字方案也似陷僵局。年底前失業(yè)率難降、兩黨爭斗不已等因素，都可能使美國重新面臨8月初的信用評級“降級”危局。到那時，美國財政政策將束手無策，美聯(lián)儲將不情愿地獨立負擔起刺激經(jīng)濟、促進就業(yè)的責任。鑒于美聯(lián)儲的政策手段已經(jīng)捉襟見肘，重開大規(guī)模量化寬松并非萬萬不能。
