美元貶值難緩美債困局

      時間:2011-09-02 13:46   來源:人民日報

        美債危局波瀾迭起,市場一直揣測美國將繼續(xù)通過美元貶值來化解債務(wù)困局。美國是否會實施第三輪量化寬松政策?美聯(lián)儲主席伯南克將此懸念留到了9月晚些時候。如果美國繼續(xù)實施量化寬松政策,美元將隨之貶值。然而,如此這般,美債問題就能夠緩解嗎?

        上世紀80年代,美國經(jīng)濟陷入滯脹,面臨貿(mào)易和財政雙赤字困擾。1984年,美國貿(mào)易逆差達1090億美元,其中約一半來自日本。1985年9月,為振興外貿(mào),美國與日、德、英、法在紐約廣場飯店達成國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)的一攬子協(xié)議,促美元兌主要貨幣有秩序貶值。隨后3個月內(nèi),美元兌日元貶值達20%,推動了美國外貿(mào)復蘇,經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖,并使日本持有美國國債的實際價值持續(xù)縮水,美國實現(xiàn)了對日本這一最大債權(quán)國變相賴賬的目的。

        由此可見,美元貶值在當時的歷史條件下確有成效,并損人利己。然而,今非昔比,此前美國的減債“良藥”已經(jīng)變成副作用極大的“猛藥”,若故伎重演恐怕難以達到其目的。

        首先,美元貶值對提振美國出口和經(jīng)濟效果有限。上世紀中后期,美國擁有以工業(yè)資本為支撐的經(jīng)濟霸權(quán),依靠美元貶值促進出口是經(jīng)濟增長的動力源泉之一。然而自上世紀末以來,美國逐步從工業(yè)立國轉(zhuǎn)向金融立國,金融服務(wù)成為美國經(jīng)濟增長的主體,傳統(tǒng)制造業(yè)已不是美國經(jīng)濟最重要增長點。近兩年美元指數(shù)雖然一路走低,奧巴馬總統(tǒng)提出的出口倍增卻仍無明顯效果。美元貶值非但不能提振美國經(jīng)濟、改善債務(wù)質(zhì)量,反而加重民眾負擔。

        其次,美元發(fā)行機制已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。美元發(fā)行機制已由傳統(tǒng)的“對外投資渠道投放,國際貿(mào)易渠道回收”,轉(zhuǎn)為美國進口商品和服務(wù)投放美元,發(fā)行債務(wù)、提供信用保證等渠道回收。這意味著世界其他國家,尤其是新興市場和發(fā)展中國家在“出口創(chuàng)匯”后,將多數(shù)美元用于購買美國國債及其他美元標價金融產(chǎn)品。因此,美元愈貶值,美國總債務(wù)規(guī)模反而愈大,美國國債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也水漲船高。

        其三,美元貶值只會引發(fā)國際貨幣貶值競賽。歐元之父蒙代爾曾指出,只要人類經(jīng)濟體系在運行,各國就不可能不尋求匯率相對穩(wěn)定。在浮動匯率制下,每當美元出現(xiàn)大幅波動,其他貨幣必然“隨波逐流”,政府通過干預匯率,保護本國經(jīng)濟。“廣場協(xié)議”重創(chuàng)日本經(jīng)濟后,越來越多的國家將干預匯市列為重要的政策選項。一旦政府干預充斥市場,各國貨幣競相貶值,無疑將使國際經(jīng)濟金融活動扭曲。國際貨幣體系將陷入美元貶值—其他貨幣貶值—美元規(guī)模膨脹的惡性循環(huán)。屆時,各國將更急于將手中美元轉(zhuǎn)換為美元標價的債權(quán)、股權(quán)等各種資產(chǎn),最終將使美國搬起石頭砸自己的腳,私人、國家債臺雙高困局難以緩解。

        最后,美元貶值將造成美國信用的實際貶值。目前的國際貨幣體系下,美元兌主要貨幣匯率成為美國主權(quán)信用的間接標示。因此,美國安排美元有序貶值猶如在標普調(diào)降美國主權(quán)債務(wù)評級后,自己又在為其信用降級作“背書”。當前的國際貨幣體系中雖仍難尋得美元的替代品,但在信用經(jīng)濟時代,一旦美國信用因美元持續(xù)貶值而難以為繼時,很可能會有新型國際儲備貨幣取而代之。到那時,美國的債務(wù)沉疴必將不可持續(xù)。

        在全球化時代,美國欲化解債務(wù)風險還應(yīng)首先從扎實做好實體經(jīng)濟入手,任何依靠貶值減輕債務(wù)負擔的企圖不但不利于己,更將給世界經(jīng)濟帶來難以彌補的損失。

      編輯:張潔

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