美國金融危機(jī)過去了

　　這次全球金融危機(jī)由美國引起，但真正吃藥的卻是歐洲、中國。

　　雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)烽火連天，但美國金融危機(jī)谷底已經(jīng)過去。從去年下半年以來，美國金融機(jī)構(gòu)的情況已經(jīng)大為好轉(zhuǎn)。從去年的三季報(bào)看得出來，美國金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始贏利，大摩、小摩、高盛等都開始贏利，而在零售業(yè)務(wù)上苦苦掙扎的花旗在年底也迫切要求償還美國政府的借款，以免美國政府對公司的薪酬等指手畫腳。多數(shù)人把美國司法機(jī)構(gòu)與美國證券監(jiān)管層調(diào)查八大金融機(jī)構(gòu)視作美國金融的大問題，事實(shí)恰恰相反，正因?yàn)槊绹�金融機(jī)構(gòu)活力恢復(fù)太快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)，美國監(jiān)管層才能騰出手來，修改監(jiān)管法律。

　　最能夠顯示金融危機(jī)過去的證據(jù)是，全球資金流動性增強(qiáng)，無論是企業(yè)債還是政府債，都恢復(fù)了活力，投資者還有余力推高巴西、澳大利亞等證券市場的股價(jià)。作為眾矢之的的對沖基金咸魚翻身，只不過模式與市場范圍有所改變，這些對沖基金已經(jīng)在新加坡、香港等地長期安營扎寨，下一步它們的交易重點(diǎn)將是亞太地區(qū)。美國大幅縮減問題資產(chǎn)救助計(jì)劃的規(guī)模。去年12月6日，美國財(cái)政部官員表示，白宮削減了針對大型銀行救助成本的預(yù)測值，較此前的預(yù)測值減少了2000億美元。奧巴馬政府曾預(yù)測總額達(dá)7000億美元的問題資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP）將耗費(fèi)納稅人3410億美元，但現(xiàn)在卻稱可以削減2000億美元。

　　之所以救助成本大幅下降，是因?yàn)槊绹�資產(chǎn)值錢了。美國政府救助金融機(jī)構(gòu)的錢被提前償還，而救助之后財(cái)政部拍賣的資產(chǎn)獲得了較高的報(bào)價(jià)。今年5月11日，美國財(cái)政部喜氣洋洋地表示，1900億美元的TARP資金已經(jīng)償還，美國財(cái)政部投資的資產(chǎn)價(jià)值改善，其持有的77億股花旗集團(tuán)股票的價(jià)值上升，援助美國國際集團(tuán)（AIG）相關(guān)的成本預(yù)估下調(diào)，且汽車行業(yè)前景改善。

　　并不奇怪，美國企業(yè)已經(jīng)不需要7500億美元規(guī)模的救助。美國接連下調(diào)救助規(guī)模，5月11日，美參議院首次批準(zhǔn)下調(diào)TARP資金上限；5月21日，美國財(cái)政部表示，由于金融和汽車部門經(jīng)營狀況改善，其已將7000億美元的不良資產(chǎn)救助計(jì)劃 （TARP）的損失預(yù)期再度下調(diào)114億美元至1054億美元。如果美國資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升，美國財(cái)政部與納稅人不僅不需要掏錢，還可能從2008年的投資中獲取巨大的收益。美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表越來越漂亮。

　　歐洲就沒有這么好運(yùn)，無法像美國一樣獲取資產(chǎn)價(jià)格上升的好處。由于全球去杠桿化，南歐爆發(fā)主權(quán)債務(wù)浮出水面，這些國家的主權(quán)債務(wù)一度讓人對歐元能否維持產(chǎn)生懷疑。歐美同樣借債，結(jié)果卻大不相同。歐洲的債務(wù)沒有大規(guī)模證券化行銷全球每一家大型投資機(jī)構(gòu)，歐元也不享受鑄幣稅，歐洲的主權(quán)債務(wù)評級要由美國的評級機(jī)構(gòu)說了算。因此，歐洲爆發(fā)出來的債務(wù)大部分只能由歐元區(qū)自己背著，加上歐洲的高福利與緊縮政策劇烈沖撞，導(dǎo)致罷工層出不窮，人們對歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的未來更不看好，投資到歐洲的資金也就相應(yīng)下降。

　　中國與歐洲的情況大不相同，由于在2009年救市時(shí)發(fā)放了太多的信貸，中國面臨的問題是通脹預(yù)期節(jié)節(jié)上升，因此央行必須在抑制泡沫與加息之間作出權(quán)衡：如果資產(chǎn)泡沫還是上漲，只有進(jìn)入加息周期，如此一來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整腳步就會放慢；如果資產(chǎn)泡沫下挫，就會導(dǎo)致股市、樓市價(jià)格下降，相應(yīng)的鋼鐵、水泥、銅、鋁、家具等60多個相關(guān)行業(yè)贏利也下降。國內(nèi)二次探底論甚囂塵上，就是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)有緊縮預(yù)期。

　　美國最大的問題是赤字與就業(yè)，歐洲最大的問題其實(shí)不是赤字是實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有方向，中國最大的問題是通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)波動。因此美國會增加出口，歐洲會緊縮開支，中國會抑制泡沫。一場全球金融危機(jī)，讓美國站穩(wěn)了第一大經(jīng)濟(jì)帝國的位置，而中國后來居上，中美兩國在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的合作越來越深入，而歐洲則退出了與美國競爭的舞臺。作者：葉檀