從浙江世寶看A股定價(jià)缺陷

　　A股的定價(jià)陷阱造成價(jià)格奇跡，造成市場(chǎng)大起大落，吊詭的是，監(jiān)管層越是想保護(hù)散戶越是讓散戶欲哭無(wú)淚。

　　A股市場(chǎng)IPO到底由什么定價(jià)？

　　11月6日，浙江世寶A股報(bào)收于每股15.19元，H股為2.50港元（約2元人民幣，兩者價(jià)差約7.59倍）。

　　浙江世寶是典型的定價(jià)陷阱�；貧wA股之時(shí)，以H股價(jià)格作為參照系，這是還利于投資者的舉措，但上市之后不出所料遭遇爆炒，遭遇非市場(chǎng)的指責(zé)。

　　如果沙盤(pán)重新推演，浙江世寶以本擬發(fā)行6500萬(wàn)股，融資5.1億元的規(guī)模推向市場(chǎng)，可以預(yù)料，圈錢指責(zé)將甚囂塵上。人們會(huì)質(zhì)問(wèn)，同一家公司，為什么在香港與內(nèi)地價(jià)格相差如此之大，為何厚愛(ài)境外投資者虧待內(nèi)地投資人？這樣的指責(zé)在“兩桶油”、大型金融機(jī)構(gòu)登陸A股以來(lái)，從未斷絕。

　　浙江世寶與其他小盤(pán)股一樣，對(duì)游資具有致命吸引力：首先，存在溢價(jià)空間，發(fā)行價(jià)從2.58元當(dāng)天上漲626.7%；其次，流通盤(pán)小，億元資金就可控盤(pán)，如此規(guī)模的資金對(duì)游資不過(guò)是小菜一碟。監(jiān)管層與上市公司的警告不管用，資金與利益才是硬道理。

　　“兩桶油”的發(fā)行剛好相反，2001年在中石化發(fā)行時(shí)，相比于4.22元的A股發(fā)行價(jià)，H股價(jià)格剛剛2元出頭，A股相比H股存在一倍差價(jià)。更離譜的是中石油，其2007年回歸境內(nèi)上市，當(dāng)時(shí)中石油香港H股上市每股1.27港元，A股上市發(fā)行價(jià)每股16.7元，上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià)飆升到48.6元。這被視為不保護(hù)境內(nèi)投資者的典型案例。

　　從A股走熊之后，小盤(pán)股在內(nèi)地溢價(jià)高，而大盤(pán)股在香港市場(chǎng)溢價(jià)較高。目前，共有79家A+H股上市公司，總市值為10.85萬(wàn)億元，其中A股與H股價(jià)差在15%以內(nèi)的公司共有33家，大部分是大盤(pán)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。

　　內(nèi)地投資者對(duì)價(jià)差視而不見(jiàn)，對(duì)于投資藍(lán)籌股的呼喚充耳不聞。原因很簡(jiǎn)單，大盤(pán)股在境外資本市場(chǎng)服從于全球定價(jià)體系與國(guó)際操盤(pán)者，本土資金定價(jià)權(quán)較小，回歸內(nèi)地市場(chǎng)時(shí)往往加上資金、制度等溢價(jià)；小盤(pán)股則多操縱于內(nèi)地大資金手中，只要有題材、便于操作，溢價(jià)往往高出香港市場(chǎng)，是地頭蛇們的傳統(tǒng)地盤(pán)。很難想象，會(huì)有游資試圖撬動(dòng)中石油、工商銀行等股票，但撬動(dòng)當(dāng)?shù)匦」�司股票，手到擒�?lái)。

　　如果兩地資本項(xiàng)目可以自由兌換，相信差價(jià)早就被逐利資金填平，也免得監(jiān)管層在IPO時(shí)左右為難。但目前兩地資金無(wú)法自由來(lái)往，ETF投資只能間接影響境外上市公司價(jià)格。

　　各方應(yīng)正視現(xiàn)實(shí)，而后對(duì)癥下藥。對(duì)于境內(nèi)市場(chǎng)而言，內(nèi)幕交易、人情定價(jià)、政策定價(jià)是問(wèn)題的核心，因此，監(jiān)管層只要嚴(yán)打內(nèi)幕交易、讓詢價(jià)、定價(jià)等利益關(guān)聯(lián)方為自己的定價(jià)負(fù)責(zé)即可，讓信用污點(diǎn)追隨這些機(jī)構(gòu)十年，通過(guò)查處、和解等方式讓造假者痛不欲生，就算盡到相應(yīng)責(zé)任。監(jiān)管層的眼睛要離價(jià)格稍遠(yuǎn)一些，離異動(dòng)稍近一些。

　　至于境外上市，民企由市場(chǎng)說(shuō)了算，國(guó)企已經(jīng)付出了慘重的代價(jià)，讓境外投資者獲得了厚利，理應(yīng)明白一個(gè)道理，上市有成本，上市有風(fēng)險(xiǎn)，上市并不等于圈錢。如果認(rèn)為定價(jià)不準(zhǔn)確，國(guó)企可以暫緩到境外上市，或者真正成為公眾公司后再到境外上市。

　　A股的定價(jià)陷阱造成價(jià)格奇跡，造成市場(chǎng)大起大落，吊詭的是，監(jiān)管層越是想保護(hù)散戶越是讓散戶欲哭無(wú)淚。市場(chǎng)才能讓人成長(zhǎng)，公平的環(huán)境是最好的保護(hù)，至于難抵妖股誘惑的散戶，讓他去吧，貪婪與投機(jī)扎根于人性。