存準率下調(diào)對樓市影響不大

　　只要差別化的信貸政策不改變，房地產(chǎn)市場想借助于存款準備金率的下調(diào)又重新燃起住房投機炒作的熱潮幾乎不可能。

　　2月18日，中國人民銀行決定從2月24日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。盡管來得遲了些，但是其對市場影響則不可低估。正如溫家寶總理此前所說，宏觀經(jīng)濟政策的預調(diào)與微調(diào)在一月份就開始。可以說，從當前各方面形勢來看，存款準備金率下調(diào)將成為央行貨幣政策預調(diào)與微調(diào)的主要方式。

　　2012年央行貨幣政策的主要目標就是促使國內(nèi)貨幣及信貸增長向常態(tài)回歸。目前國內(nèi)存款準備金率處于相對極端的態(tài)勢下，因為，從2010年開始，由于流動性泛濫，通貨膨脹的壓力逐漸上升。在這一輪通貨膨脹上漲的過程中，央行貨幣政策更多的是使用數(shù)量工具而不是價格工具來控制通貨膨脹。央行使用數(shù)量工具或存款準備金率，應該更多考慮的是希望通過數(shù)量工具即存款準備金率上調(diào)，既收縮泛濫的流動性，又能減少貨幣政策工具變化對實體經(jīng)濟的影響。特別是可以減少外資流入國內(nèi)套利的風險。不過，當使用數(shù)量工具收縮流動性走向極端，新問題也就顯露了。

　　今年貨幣政策的預調(diào)及微調(diào)，貨幣及信貸增長向常態(tài)回歸，最為重要的就是要讓存款準備金率逐漸地回到常態(tài)水平（比如15%左右）。那么，央行下調(diào)存準率對市場影響有多大？這當然取決于央行今年下調(diào)存款準備金率頻率與時機。不過，有幾點是不可忽略的。一是市場會認為，存款準備金率下調(diào)，意味著央行的貨幣政策有所放松，市場的流動性會增加、信貸也不會如2011年緊張。這種預期對市場是一種利好因素。因此，存款準備金率下調(diào)首先是利好股市。

　　不過，盡管2011年市場感覺到信貸十分緊縮，但無論從廣義的社會融資還是銀行信貸增長的情況來看，2011年融資增長并不比2010年少，只不過，增加融資沒有流入實體經(jīng)濟而是在金融體系內(nèi)循環(huán)。而今年的融資規(guī)模會大于2011年或流動性會增多，但是這些流動性預計會更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟而非資本市場。比如政府已經(jīng)表示，要加強金融體系服務于中小企業(yè)、農(nóng)業(yè)水利行業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等方面。

　　正因為存準率下降增加市場的可貸款資金會強化服務實體經(jīng)濟，因此對房地產(chǎn)的影響不會太大。只要差別化的信貸政策不改變，房地產(chǎn)市場想借助于存款準備金率的下調(diào)又重新燃起住房投機炒作的熱潮幾乎不可能。特別是在當前高房價的情況下，盡管各地方政府和房地產(chǎn)開發(fā)商都在打滿足所謂的住房“剛性需求”的牌，希望借助央行貨幣政策的放松讓住房消費者進入市場。但是由于住房市場性質(zhì)沒有改變，住房消費者出價水平永遠低于住房投機炒作者。對于絕大多數(shù)住房消費者來說，信貸再寬松，他們也是沒有支付能力進入這個高房價的市場。可見，這次存款準備金率下調(diào)對房地產(chǎn)市場影響不會太大。

　　總之，這次央行下調(diào)存準率放出了國內(nèi)貨幣政策有所放松的信號，但是對市場的影響仍然是十分微弱的，關(guān)鍵是看進一步產(chǎn)生的疊加影響。否則，這更多是一種政策糾偏。（易憲容）