中國(guó)所持“兩房”債券該不該賣

　　繼11日出面回應(yīng)我國(guó)外儲(chǔ)持有的“兩房”債券沒(méi)有出現(xiàn)投資損失后，國(guó)家外匯管理局12日就“兩房”問(wèn)題再度表態(tài)，指出“兩房”債券投資的主要潛在風(fēng)險(xiǎn)已得到有效化解。（2月14日《上海證券報(bào)》）

　　根據(jù)外管局兩次回應(yīng)內(nèi)容看，截至目前，我外匯儲(chǔ)備持有的“兩房”債券還本付息正常，沒(méi)有出現(xiàn)投資損失，我國(guó)投資“兩房”債券年回報(bào)率在6%左右。2月11日美國(guó)財(cái)政部白皮書公布后，金融市場(chǎng)反應(yīng)總體比較積極。截至紐約當(dāng)?shù)貢r(shí)間收盤時(shí)，“兩房”各類債券價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲，上漲幅度超過(guò)美國(guó)國(guó)債，最高漲幅達(dá)0.5%左右。

　　那么，隨著美國(guó)政府下決心改革房地產(chǎn)市場(chǎng)特別是“兩房”，我國(guó)投資“兩房”債券會(huì)否一直高枕無(wú)憂呢？繼續(xù)持有會(huì)不會(huì)遭遇風(fēng)險(xiǎn)？民眾十分擔(dān)心。

　　美國(guó)關(guān)于住房抵押市場(chǎng)改革的白皮書，提出了三種方案：一是政府除保留現(xiàn)存的聯(lián)邦住房管理局這一機(jī)構(gòu)外，徹底退出住房抵押貸款市場(chǎng)；二是只有在住房市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，政府才能出面擔(dān)保住房抵押貸款；三是政府仍然在住房抵押貸款市場(chǎng)發(fā)揮一定的作用，但將不再通過(guò)房地美與房利美這樣的政府支持企業(yè)來(lái)實(shí)施，而是通過(guò)私有保險(xiǎn)公司來(lái)實(shí)施，在這些公司無(wú)法發(fā)揮作用的時(shí)候，政府才會(huì)介入。

　　縱觀這三種方案，美國(guó)政府是想擺脫目前在住房抵押市場(chǎng)上的困境，將住房抵押市場(chǎng)這個(gè)大包袱甩掉，包括“兩房”這個(gè)巨大的累贅。

　　實(shí)際上，美國(guó)政府已經(jīng)很難再背起“兩房”這個(gè)巨大包袱。金融危機(jī)時(shí)期，為了挽救“兩房”，美國(guó)政府已經(jīng)將納稅人1500多億美元投入到“兩房”。而去年6月“兩房”退市時(shí)，市值不到10億美元，就在12日美財(cái)政部《改革美國(guó)住房融資市場(chǎng)》報(bào)告公布后，已轉(zhuǎn)至粉單市場(chǎng)的房利美與房地美股價(jià)開盤后大跌，房地美股價(jià)下跌11.51%，報(bào)0.56美元；房利美股價(jià)下跌13.58%，報(bào)0.52美元。可以說(shuō)，現(xiàn)在市值更少。然而，“兩房”債券債務(wù)就達(dá)5.2萬(wàn)億美元。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室估計(jì)，如果按照目前的方式運(yùn)作下去，在2009年至2019年的10年間，“兩房”將總共花費(fèi)納稅人3890億美元。美國(guó)政府負(fù)擔(dān)不起，美國(guó)納稅人也不會(huì)答應(yīng)。因此，可以說(shuō)，美國(guó)政府這次所謂的改革住房市場(chǎng)，其實(shí)質(zhì)是甩包袱改革。

　　美國(guó)財(cái)政部承諾會(huì)對(duì)“兩房”債券債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，中國(guó)現(xiàn)在唯一依靠的就是美國(guó)政府的承諾。可一些美國(guó)國(guó)會(huì)議員放出風(fēng)來(lái)：有投資收益，就得承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，中國(guó)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到其持有的“兩房”債券存在風(fēng)險(xiǎn)，建議在6月美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策結(jié)束前賣出這些證券。而房利美前首席信貸官、美國(guó)企業(yè)家研究所高級(jí)研究員平托，摩根大通前董事總經(jīng)理、美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾略特二位認(rèn)為：“中國(guó)沒(méi)必要急于拋售這些‘兩房’債券。美國(guó)政府的信用是會(huì)履行的，所以(中國(guó))不用急于拋售。”

　　筆者認(rèn)為，國(guó)家外匯管理局對(duì)所持“兩房”債券應(yīng)始終保持審慎原則。雖然美國(guó)政府需要通過(guò)5-7年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間才能緩慢地退出對(duì)抵押貸款市場(chǎng)的支持，但有一點(diǎn)是明確的，美國(guó)政府終究會(huì)退出，而一旦退出的話，美國(guó)政府的保證就會(huì)大打折扣。同時(shí)，金融市場(chǎng)走勢(shì)與預(yù)期關(guān)系很大，一旦美國(guó)政府決定退出，無(wú)論年限多長(zhǎng)，在這種預(yù)期下，“兩房”債券市場(chǎng)很難紅火，其流動(dòng)性隨時(shí)面臨考驗(yàn)。在這種情況下，當(dāng)“兩房”債券交易尚活躍時(shí)賣出一部分，是一種穩(wěn)妥的選擇。