樊綱：供求失衡引發資產泡沫 需擴大資本出路

　　四點原因導致對資產需求快速增長

　　樊綱認為資產泡沫主要是需求短期內快速上升超出供給導致的，而導致對資產的需求快速上升有四點原因。

　　第一個，是高儲蓄。據他介紹，雖然2009年的數字還沒出來，但是在2008年，我國G D P的51%是國民儲蓄。考慮到2009年有大量的基礎設施投資建設，這屬于政府儲蓄，2009年儲蓄占G D P的比重估計比2008年還多。這么高的比重，通常在小國都是很難出現的，在一個大國就更難。中國現在是世界上儲蓄率最高的國家，在這種情況下，中國的資本越來越充裕，用于投資的錢也越來越多。

　　為什么中國的儲蓄率這么高呢？外國人一說起來就是因為中國老百姓不花錢。比如說中國男孩子多女孩子少，為了娶老婆要搞很好的很大的婚禮，就要攢錢。但這個解釋沒有什么說服力。中國家庭的儲蓄率近二十來年一直很穩定，保持在30%左右。可能也有增長，但是相對來講很小。而且，中國的儲蓄率在2004年還是44%左右，近幾年突飛猛進，一下子跳到50%，這是居民儲蓄解釋不了的。

　　中國居民儲蓄率穩定，客觀上是因為中國的居民收入增長速度比較穩定，而且慢于G D P的增長速度。因此居民可支配收入在整個國民收入當中的比重是在下降的，在這種情況下，大量的低收入階層穩定在低收入狀態下，他的儲蓄率很難提高。中國的農民和農民工是中國儲蓄率最低消費率最高的階層，一個農民工90%的錢都花了，他的儲蓄率是很低的，再刺激消費也刺激不出來。

　　統計數字說明，這幾年國民儲蓄率增長這么快，貢獻最大的是企業儲蓄。企業儲蓄就是未分配利潤，它有了錢也不分紅，因為反正要投資，分紅還要多交筆稅。雖然最近兩年開始有新的政策強制分紅，但是大多數企業2008年以前都是不分紅的。一些國有企業占有資源，它的收入在其他國家都是歸全民所有，國家財政要收走的。國際油價現在是每桶70多美元，曾經到過140美元，俄羅斯政府規定2 7美 元 以 上 的 利 潤 聯 邦 政 府 要 拿 走90%，但是在中國，這部分利潤都留在了企業，成了企業利潤。

　　其他企業的利潤也在大漲。其中一個重要的原因是，中國處在發展階段，勞動力轉移過程沒有結束，大量剩余勞動力在勞動力市場上把勞動工資水平壓得比較低，低于勞動生產率的提高幅度，這個差額變成了資本收益。所以，資本的回報率比較高。

　　至于說政府儲蓄，雖然政府稅收提高當中也有一部分用于儲蓄，但是增長速度是有限的。雖然危機時期政府的社會支出在增長，但是政府支出只有投資基礎設施建設部分是儲蓄，其他的都屬于當年消費。

　　第二個，錢多了。去年一下子新增了十萬億貸款，導致貨幣供應量一下子增長了28%。而且中國的經濟本來就屬于貨幣量比較大，流動性比較高的經濟，原因是過去長時間內，中國貨幣供應的增長速度一直高于實際G D P的增長速度。一個經濟體當中通貨太多，就容易產生通貨膨脹和資產泡沫。這么多錢大家拿在手里，如果有3%的通貨膨脹率，現在定期存款利率還不到3%，于是就成為負利率。于是就要拿來投資，于是對投資品的需求就越來越多。