尹中卿：經(jīng)濟(jì)刺激政策應(yīng)當(dāng)逐步退出

　　2010年，可能是新世紀(jì)以來中國經(jīng)濟(jì)形勢最為復(fù)雜的一年。

　　剛剛走完艱難的2009年，正在回升向好的中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨著部分內(nèi)生動力不強(qiáng)、行業(yè)產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)價格不斷攀升、通貨膨脹壓力、金融系統(tǒng)性風(fēng)險、就業(yè)難等現(xiàn)實問題。

　　2009年，中國政府以4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案使經(jīng)濟(jì)率先走出危機(jī)。2010年，隨著經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)，如何進(jìn)一步啟動居民消費、平衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)增長方式轉(zhuǎn)變則亟待破題。

　　面對如此諸多焦點和熱點經(jīng)濟(jì)話題，近日，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者專訪全國人大財經(jīng)委副主任委員尹中卿。他認(rèn)為，進(jìn)入后危機(jī)階段，我們所面臨的困難、挑戰(zhàn)和潛在風(fēng)險比金融危機(jī)沖擊階段甚至更多，保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的任務(wù)仍十分艱巨。如果宏觀調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點把握不好，有可能使經(jīng)濟(jì)回升向好的形勢發(fā)生震蕩，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速在短暫恢復(fù)甚至兩位數(shù)飆升后再次下滑。

　　核 心 觀 點

　　“目前可能還不到加息的程度,短期內(nèi)加息弊大于利，未來加息也應(yīng)該在發(fā)達(dá)國家之后。”

　　“樓市和股市價格飆升，勢必催生資產(chǎn)泡沫，一旦破裂，將使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇毀于一旦。”

　　“今年我國肯定會遭遇結(jié)構(gòu)性通脹，不可輕視流動性過剩、居民必須消費品價格上漲等通脹風(fēng)險。”

　　“估計至少有1000億美元是短期資本流入所致，顯示熱錢回流趨勢已經(jīng)形成。”

　　短期內(nèi)加息弊大于利

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：隨著中國經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，有人開始總結(jié)“4萬億計劃”的得失，并強(qiáng)烈呼吁盡快退出，否則后果難測、結(jié)構(gòu)難調(diào)。您如何看待上述觀點？

　　尹中卿：我認(rèn)為，在后危機(jī)階段，我國經(jīng)濟(jì)增速不會像一些人的樂觀分析那樣進(jìn)入新一輪高速增長通道。實際上，2010年GDP增速既有大起的風(fēng)險，也有大落的風(fēng)險。大起得越快，大落得也越快。

　　如何避免從“V”型回升演變?yōu)榈埂癡”型下滑，甚至陷入“W”型冷熱循環(huán)怪圈？關(guān)鍵看我們怎樣應(yīng)對。應(yīng)當(dāng)本著“無縫銜接，穩(wěn)定著陸、逐步退出”的原則，把“保增長”刺激政策逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺�(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、控風(fēng)險”的中性政策，不僅要避免二次探底，同時更要避免經(jīng)濟(jì)過熱，從而實現(xiàn)“√”型增長。

　　近來，央行兩次提高“央票”利率，并把存款準(zhǔn)備金率提高0.5個百分點。在1月19日的國務(wù)院常務(wù)會議上，2010年繼續(xù)實施“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”的提法沒有再出現(xiàn)，這使得一些機(jī)構(gòu)猜測中國宏觀調(diào)控政策開始轉(zhuǎn)型的步伐加快。

　　我認(rèn)為，上述轉(zhuǎn)型應(yīng)該加快，但是目前可能還不到加息的程度,短期內(nèi)加息弊大于利，未來加息也應(yīng)該在發(fā)達(dá)國家之后。2009年GDP增速達(dá)到8.7%，第四季度超過10%，這與高強(qiáng)度刺激政策有關(guān)。但必須清醒地看到，導(dǎo)致這次經(jīng)濟(jì)增速下滑的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性和體制性問題并未得到解決，經(jīng)濟(jì)增長過分依賴投資和出口、過度消耗資源和能源等問題，反而更加突出。

　　地方融資風(fēng)險或?qū)⒅裸y行“壞賬潮”

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：2009年新增貸款的增量大部分流向地方政府融資平臺公司。而這類公司總體負(fù)債高，盈利能力低，透明度低，監(jiān)管難度大，其中潛藏的系統(tǒng)性金融風(fēng)險和財政風(fēng)險有多大?

　　尹中卿：在應(yīng)對國際金融危機(jī)過程中，各地大量興建基礎(chǔ)設(shè)施和其他公用設(shè)施，資金除來自中央撥款和2000億元地方債券外，地方配套資金和自籌資金主要依靠投融資平臺。許多地方政府通過投融資平臺，把基礎(chǔ)建設(shè)和其他政府活動產(chǎn)生的債務(wù)信貸化。據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，2009年地方政府投融資平臺及其債務(wù)迅速增加，地方政府投融資平臺已達(dá)3000多個，從銀行貸款余額由1萬億元上升到5萬億元，接近2009年新增信貸9.6萬億元的一半。

　　值得注意的是，地方政府投融資平臺70%以上分布在地級市和縣，要么以政府所擁有的土地進(jìn)行質(zhì)押融資，要么用綜合收費能力保證項目還款。很多地方政府投融資平臺資本金很少，但杠桿率卻很高，大部分資金使用在自償能力比較低的基礎(chǔ)設(shè)施和其他公共建設(shè)項目之上，給地方留下隱性赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)，造成財政結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。

　　如果地方債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)，許多項目難免會半途而廢，地方政府融資鏈條面臨斷裂，很多地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展也可能面臨停滯。最后不僅造成政府還款能力欠缺，也會導(dǎo)致銀行產(chǎn)生大量呆壞帳。

　　為了避免地方融資風(fēng)險，當(dāng)務(wù)之急是建立地方政府債務(wù)規(guī)模限額管理和預(yù)警機(jī)制，密切監(jiān)控投融資平臺債務(wù)情況。強(qiáng)化對地方外債指標(biāo)監(jiān)測和風(fēng)險管理，增強(qiáng)制度約束。同時，要完善地方政府債務(wù)融資體制。推動地方政府投融資市場化、證券化，鼓勵更多通過債券發(fā)行等形式進(jìn)行籌資。對地方政府債務(wù)收支逐步實現(xiàn)預(yù)算管理。另外，還要增強(qiáng)地方政府負(fù)債行為透明度。建立地方政府投融資平臺債務(wù)管理信息系統(tǒng)、會計核算和統(tǒng)計報告制度，逐步實現(xiàn)動態(tài)監(jiān)控。

　　樓市泡沫可能“被扎破”

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：央行最近表示，2010年要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，您認(rèn)為今年中國的資產(chǎn)價格泡沫是否會繼續(xù)加重？

　　尹中卿：這些年來，房地產(chǎn)和股票構(gòu)成資產(chǎn)的主要內(nèi)容，2009年，中國樓市和股市均出現(xiàn)爆發(fā)式飆升。就房地產(chǎn)市場來說，2009年杭州市出讓經(jīng)營性用地收入超過1200億元，北京和上海也均達(dá)到1000億元，全國已達(dá)到1.5萬億元以上，相當(dāng)于全國財政收入的四分之一；各地地王層出不窮，房價持續(xù)快速攀升。股票市場則經(jīng)歷了暴漲暴跌。由于特殊國情，雖然不能用一線城市房價以偏概全，但房地產(chǎn)市場過快飆升表明樓市出現(xiàn)泡沫已是不爭的事實。股票暴漲暴跌也表明正是資產(chǎn)價格泡沫導(dǎo)致股市缺乏堅實依托。

　　這次國際金融危機(jī)說明，資產(chǎn)價格上漲是造成通脹預(yù)期的重要推動力，樓市和股市價格飆升，勢必催生資產(chǎn)泡沫。資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致虛擬資本過度增長，投機(jī)交易持續(xù)膨脹，造成社會經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮。既然是泡沫，就很容易被扎破，最后必定會破滅。如果今年房價還像去年一樣飆升，無疑會激發(fā)很多社會矛盾。許多人擔(dān)心我國步日本20世紀(jì)90年代后塵，因資產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致資產(chǎn)價格崩潰，不僅使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇毀于一旦，而且會打斷高速發(fā)展進(jìn)程。

　　所以，要抑制資產(chǎn)價格過度膨脹。通過適度提高銀行資本充足率、增加股票保證金交易限制、提高非保障性住房抵押貸款條件、實行差別化利率調(diào)整等政策工具，對2010年可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價格暴漲進(jìn)行制約。

　　同時，借鑒美國、英國、新加坡、香港等國家和地區(qū)的經(jīng)驗，采取政府直接入市提供住房供給的做法。政府直接參與開發(fā)一級市場，給那些有工作但是沒有買房子的人提供住房。對第二套以上的帶有投資和投機(jī)性的個人住房按揭貸款實行有效的風(fēng)險控制。通過稅收杠桿調(diào)節(jié)二級市場投資，平抑房價。

　　結(jié)構(gòu)性通脹肯定會“不期而遇”

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：近期，蔬菜、食用油、水電等居民生活必需品的漲價現(xiàn)象，引發(fā)了人們對出現(xiàn)通貨膨脹的擔(dān)憂。這是否預(yù)示著通脹的前夜到來？

　　尹中卿：2010年，我國肯定會遭遇結(jié)構(gòu)性通脹。近段時間來，人們談?wù)撟疃嗟木褪峭�脹是否來臨，如果來了通脹率有多高？一些人認(rèn)為現(xiàn)在許多行業(yè)產(chǎn)能過剩、農(nóng)業(yè)連續(xù)6年豐收，國際糧價又處于低位，斷定我國不會發(fā)生明顯的、劇烈的通脹。但這并不意味著我們可以輕視流動性過剩、輸入型通脹、資產(chǎn)價格飆升、居民必需消費品價格上漲所構(gòu)成的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹風(fēng)險。

　　實際上，目前許多公用事業(yè)服務(wù)價格還沒有到位，居民必需消費品也會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性漲價。由于我國經(jīng)濟(jì)增長迅速，支撐經(jīng)濟(jì)增長的供給因素并不能齊頭并進(jìn)地同時滿足高增長的需要，我國經(jīng)濟(jì)會不時因為某些資源和某些產(chǎn)品供給不足從而價格上升，進(jìn)而推高價格總水平。如果出現(xiàn)某些影響農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)因素，在流動性非常充足的背景下，很可能演變?yōu)檗r(nóng)副產(chǎn)品價格迅速上漲。

　　同時，我們還要看到，全球基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格上漲也會傳導(dǎo)到國內(nèi)，從而引起輸入型通脹。美國和歐洲實行量化寬松貨幣政策，對我國形成新一輪輸入型通脹壓力。國際原油價格伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元疲軟，已從2009年初不足40美元/桶反彈至80美元/桶。對外依存度高的大豆、油脂等產(chǎn)品的進(jìn)口價格，對于CPI有重大影響。原材料、礦產(chǎn)品價格迅速飆升，對工業(yè)品成本影響巨大，對PPI也將起到明顯推升作用。

　　雖然通脹預(yù)期本身并不一定導(dǎo)致通貨膨脹，但這種預(yù)期可以影響人們的消費行為。管理好通脹預(yù)期，就是對未來可能來臨的通脹給予高度關(guān)注，通過宏觀調(diào)控需讓公眾相信，未來不會出現(xiàn)明顯的通脹。在通脹到來時，將它的危害減到最小。

　　另外，在政策方面做一些更靈活、謹(jǐn)慎的漸進(jìn)式調(diào)整，使政策顯得更穩(wěn)健。密切關(guān)注和監(jiān)測國際主要貨幣匯率、初級產(chǎn)品價格變化，有效解決結(jié)構(gòu)性通貨膨脹所造成的破壞和影響。

　　熱錢回流趨勢已經(jīng)形成

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：進(jìn)入2010年，全球主要經(jīng)濟(jì)體刺激政策都有退出的可能，熱錢的流向會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響？

　　尹中卿：近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好，由于看好人民幣升值空間，加之美元利率持續(xù)走低，許多銀行、企業(yè)、個人等涉匯主體傾向于將境外資產(chǎn)調(diào)回并結(jié)匯，其中不乏部分境外投機(jī)套利資金假借貿(mào)易、個人、外商投資等渠道，采取分散、滲透的方式，大舉進(jìn)入我國。

　　在國際金融危機(jī)爆發(fā)之后，也曾出現(xiàn)一些境外短期資金流回去的情況。隨著我國經(jīng)濟(jì)回暖，又有許多熱錢重新涌入我國。從2009年底外匯儲備數(shù)字來看，貿(mào)易順差與外商直接投資共計新增2861億美元，與外匯儲備增量進(jìn)行比較，可發(fā)現(xiàn)其中還多余1670億美元。如果扣除服務(wù)貿(mào)易、外匯儲備投資收益、貨幣折算等因素外，估計至少有1000億美元是短期資本流入所致，顯示熱錢回流趨勢已經(jīng)形成。

　　按照以往的經(jīng)驗，熱錢流入會使我國外匯儲備上升過快，從而使得國際上對人民幣升值施加更多壓力。國際熱錢加速流入還會加速泡沫泛起，導(dǎo)致股市和地產(chǎn)市場價格高漲。一旦出現(xiàn)大規(guī)模資金流出，股市和樓市又可能受到?jīng)_擊，出現(xiàn)劇烈波動，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長造成嚴(yán)重影響。

　　有人說熱錢是天使，當(dāng)它們到來之時，一片歌舞升平。有人說熱錢是魔鬼，當(dāng)它們退去時，頓時哀鴻遍野。對我國而言, 熱錢的大規(guī)模涌入是2010年資本市場管理必須關(guān)注的重點。在現(xiàn)階段，我國仍要保留對資本項目的必要管制。同時，還要不斷加大對非法違規(guī)跨境資金流動的管理打擊力度。（劉永剛 路永慶）