歐洲央行本周議息。此前歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉說(shuō)了一句“已準(zhǔn)備好采取一切措施捍衛(wèi)歐元”，早已吊起市場(chǎng)胃口。此時(shí)此刻，能力有限的歐洲央行已感分身乏術(shù)，不知能否扛得住“穩(wěn)物價(jià)”、“促增長(zhǎng)”和“抑危機(jī)”這一“鐵人三項(xiàng)”。
歐洲央行貨幣政策的主要目標(biāo)是將歐元區(qū)通脹率控制在2%的警戒線以下，主導(dǎo)利率的升降皆由此而定。回顧本輪國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，以德國(guó)央行為模板成立的歐洲央行在降息上表現(xiàn)得遲緩消極，在制定刺激政策“退出策略”時(shí)積極主動(dòng)，以及在形勢(shì)略有緩和之際連續(xù)加息，都是基于“穩(wěn)物價(jià)”的考慮。
時(shí)至今日，盡管歐洲央行已因經(jīng)濟(jì)衰退和債務(wù)危機(jī)分神，但仍用余光瞄著通脹。若預(yù)期通脹壓力不大，歐洲央行將在貨幣政策上展現(xiàn)靈活而務(wù)實(shí)的一面；若通脹上行動(dòng)能增強(qiáng)，歐洲央行或許會(huì)有所收斂。
隨著歐債危機(jī)蔓延，歐洲央行在歐元區(qū)各國(guó)財(cái)政刺激效力不濟(jì)之下，不得不將“促增長(zhǎng)”扛在肩上。從2008年10月算起，以刺激經(jīng)濟(jì)為名，歐洲央行進(jìn)行了兩輪大規(guī)模降息，一輪從4.25%降至1%，一輪從1.5%降至0.75%歷史低位。歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)歐元區(qū)今年將出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長(zhǎng)，與國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)一致。一些市場(chǎng)分析師認(rèn)為，盡管空間不大，歐洲央行仍有可能繼續(xù)降息。
此外，歐債危機(jī)全面爆發(fā)后，因成員國(guó)立場(chǎng)相左，歐盟一時(shí)難以出臺(tái)統(tǒng)一的救援方案，歐洲央行再次被推上火線，扮演“救火隊(duì)員”的角色。在特里謝時(shí)代，歐洲央行逾越了法律藩籬，證券市場(chǎng)計(jì)劃(SMP)大行其道，規(guī)模2100多億歐元；在德拉吉時(shí)代，歐洲央行變本加厲的長(zhǎng)期再融資操作(LTRO )成為主流，共向歐洲的銀行注入流動(dòng)性超過(guò)1萬(wàn)億歐元。本周議息會(huì)議上，歐洲央行會(huì)使用什么工具，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜，也許長(zhǎng)槍短炮齊發(fā)將西班牙、意大利國(guó)債收益率轟下來(lái)，是個(gè)不錯(cuò)的抉擇。
“穩(wěn)物價(jià)”、“促增長(zhǎng)”和“抑危機(jī)”三項(xiàng)重任于一身，對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是挑戰(zhàn)極限的“鐵人三項(xiàng)”。從戰(zhàn)略決策到戰(zhàn)術(shù)安排，哪怕是次序的調(diào)整或力量的分配，都關(guān)乎歐元區(qū)的興衰成敗。短期看，“抑危機(jī)”優(yōu)先；中期看，孰輕孰重取決于形勢(shì)；長(zhǎng)期看，鑒于歐洲經(jīng)濟(jì)需要數(shù)年療傷期，“促增長(zhǎng)”與“穩(wěn)物價(jià)”并重，“抑危機(jī)”的使命可能由日趨完善的歐洲穩(wěn)定機(jī)制承擔(dān)。
歐洲央行面臨成立以來(lái)最嚴(yán)峻的一次挑戰(zhàn)。要警惕的是，在“抑危機(jī)”的過(guò)程中，歐洲央行采用了非常規(guī)貨幣政策，其副作用不可小覷。正如前任行長(zhǎng)特里謝所言，歐洲央行等西方主要央行的資產(chǎn)負(fù)債表已大幅膨脹，如果非傳統(tǒng)貨幣政策未能謹(jǐn)慎駕馭，將會(huì)帶來(lái)意想不到的后果。
