美聯儲三出非常規手段 美政府救市路線圖漸清晰

　　隨著美聯儲18日再度降息75個基點、緊急救助貝爾斯登、向市場注資及降低貼現率等措施的出臺，美國應對次貸危機的政策版圖正逐漸清晰。一個集具體公司救助、財政刺激方案和監管規則改革的政策組合，可能就是美國的危機應對方案。

　　除從去年9月以來共降息300個基點外，美聯儲還在本月三度采取“非常規”方式救市：11日，美聯儲突然宣布將通過每周定期拍賣貸款的方式向市場注資2000億美元，同時將加大與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換規模。美聯儲采取了一種突破傳統的“定期證券借貸機制”(TSLF)。按照該機制，從27日起，美聯儲每周將向20家美國國債的一級交易商借出28天期國債(以往都只是隔夜)，作為交換，交易商將把相應價值的MBS(抵押支持證券)抵押給美聯儲。由此，這些一級交易商(通常都是華爾街大投行)將得以把手中持有的流動性較差的MBS資產換成更易脫手的美國國債，以此籌集現金、緩解流動性壓力。

　　14日，美聯儲再度出其不意地宣布了一項罕見的三方融資計劃，為貝爾斯登提供緊急融資。根據這一安排，紐約聯儲將通過貼現窗口向摩根大通提供融資，后者再向貝爾斯登提供期限為28天的擔保融資。盡管美聯儲不是直接向貝爾斯登提供融資，但美聯儲為貝爾斯登提供臨時資金的做法實際上越過了一個關鍵的門檻，也就是為具體公司提供支持。這種做法違反了美聯儲堅持了數十年的原則，即避免采取對具體公司或具體市場有利的政策。

　　16日，美聯儲突然宣布，將貼現率由3.5%調至3.25%，同時還授權紐約聯儲為一級交易商創設新的貼現窗口融資工具。這是過去30年來美聯儲第一次在周末宣布利率政策調整。

　　美聯儲主席伯南克曾得出結論說，如果美聯儲能夠顯示出更強的領導力，那么那場蕭條本可以避免。他對“羅斯福新政”拯救美國走出大蕭條給予高度贊賞。現在，美國決策層的目標就是避免房地產泡沫導致像上世紀90年代末日本銀行積累大量不良資產那樣的結局。

　　布什政府今年年初出臺了刺激經濟一攬子方案，以防止美國經濟陷入衰退。根據該方案，大部分美國納稅公民將能獲得退稅。但就次貸危機本身，美國總統布什和財長保爾森一直強調行業以自發力量來解決次級抵押貸款的問題。

　　次貸危機已在美國國會山引發了一系列的提案，其中一些提案涉及數十億美元的聯邦支出。但這些提案沒有一個能得到白宮的支持。不過，這種情況很有可能發生改變，因為在一個大選年，振興經濟的壓力將越來越大。

　　伯南克早就敦促布什政府在解決危機中發揮更大作用。幾周前，他表示聯邦住房管理局(FHA)應當為更多次級抵押貸款提供擔保。

　　目前，布什政府正在尋求進一步的措施來修復美國的住房金融業。白宮正積極考慮的政策就包括進一步放松對美國聯邦國民抵押貸款協會和美國聯邦住房貸款抵押公司的管制。由于出現財務丑聞，這兩家受美國政府資助的抵押貸款公司目前受到較高的資本充足率要求。白宮正討論放松資本充足率要求，以使兩家公司有更多的可用資金，從急需流動性的銀行手中買入抵押貸款。

　　布什政府正在討論的另一項監管政策變化涉及FHA。FHA正在制定計劃，擬允許更多房主獲得政府擔保的貸款。由于金融機構可能擔心遭受損失而惜貸，很多人無法得到新的貸款。而政府提供保險，能讓金融機構更有信心為陷入困境的貸款者提供再融資。王慧卿