黃金在上周上演了一出震驚市場的戲碼，4月15、16兩日斷崖式的下跌，創(chuàng)下33年來國際黃金期貨的單日最大跌幅，每盎司由1550上方重挫200美元，一度跌至1320美元，較2011年9月所觸及的歷史高點1920美元，猛跌了約30%。在塞浦路斯可能賣金的傳聞，加上各家投行紛紛下調(diào)原物料（包含黃金在內(nèi)）的目標價，市場甚至傳言有投行在黃金關(guān)鍵技術(shù)面位置大力賣出打壓金價連擊下，一場金價風暴來得又急又快。

　　據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計，塞浦路斯目前有13.9公噸黃金。如果塞政府情急之下賣黃金籌款，將會是這次歐債危機的沖擊下第一個出售黃金的國家。市場在擔憂，假如意大利與西班牙也要賣黃金籌錢，對金價的沖擊會怎么樣？世界黃金協(xié)會的全球央行黃金庫存統(tǒng)計顯示，意大利有2451公噸黃金庫存，是全球第四大黃金存量國，西班牙有281公噸黃金，希臘也有112公噸黃金。如果塞浦路斯賣金渡難關(guān)成為慣例，未來歐盟與IMF也可能要求其他有債務危機的國家效仿。如此一來，這些歐洲國家央行若把大量黃金拿出來賣，金價焉能不垮？

　　除了歐元區(qū)相關(guān)債務危機國家央行售金的壓力、投行的看空以及技術(shù)面上的劣勢，近期還有以下三點原因讓金價呈現(xiàn)疲弱。首先，各國投資人相信經(jīng)濟慢慢在復蘇，過去幾年各國政府為挽救經(jīng)濟危機的許多作為，正逐漸改變投資人們對風險的擔憂情緒，此一樂觀心態(tài)也在壓抑黃金的避險功能。第二，通貨膨脹幾率下降，美國近期抗通脹債券報酬率不佳，顯示市場并不如以往般擔心通脹壓力上揚。第三，投資者急于尋找能帶來回報率的資產(chǎn)（如股票分紅、債券利息收入等），而不是像黃金這樣的零收益甚至是負收益的資產(chǎn)。

　　那么，黃金會真如一些空頭者所估計的那樣將邁入十年熊市嗎？筆者的判斷是，這樣的估計有些過度悲觀。

　　審視黃金的基本面，全球央行常規(guī)與非常規(guī)的貨幣政策營造出的低利率、高流動性的現(xiàn)狀短期并不會改變，甚至日本央行4月初才剛出臺新一輪量化寬松貨幣政策后，韓國也在G20財長會議上提出韓元也可能會跟隨貶值，而英國在卡尼7月新任央行行長后，一般估計也有很大機會跟進。另外，歐洲央行已經(jīng)做好了降息準備。美國失業(yè)率仍在7.6%高點，較美聯(lián)儲設(shè)定的降至6.5%再退出QE的目標還相去甚遠。因此，在全球貨幣供給持續(xù)大幅增加下，黃金的實體貨幣功能雖難重回金本位時代，但個人、央行仍將把黃金視為對抗通脹風險，避免全球經(jīng)濟崩潰的避險通道。結(jié)合上述的利空因素，市場上短線雖有賣壓，但資金未來還有可能持續(xù)回流，尤其是新興國家央行坐擁大量外匯儲備，在發(fā)達國家政府債臺高筑、償債能力存疑的情況下，分散部分外匯儲備至黃金乃是理所當然。

　　其次，目前黃金平均的開采成本約在每盎司1300美元左右，而隨著未來金礦的位置更深，采掘起來更費力，成本還將繼續(xù)上漲，就會讓黃金制造商將成本轉(zhuǎn)嫁需求端，供需的平衡就有可能會被再次打破，金價上漲的可能性很大。

　　從需求層面而言，市場似忘記了黃金最主要的需求來源乃與珠寶相關(guān)，用于鑄造飾金的黃金總體占比達到60%以上。如果全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)佳，那么珠寶需求也將隨之上漲。看報道，近日金價的下跌似乎刺激了不僅是中國、印度等傳統(tǒng)購金大國，連美國金幣銷售量都有增加的趨勢。去年全球黃金產(chǎn)量的75%被兩個國家所持有，印度和中國仍是黃金需求大國，而這兩個國家經(jīng)濟增長都還處于穩(wěn)步增長的態(tài)勢，未來購金的能力不容小覷。另外，目前匯率可能貶值的國家包含日本、英國，由于貨幣貶值幅度可能大于金價下跌幅度，投資者若持有黃金仍有望獲利，這也會吸引部分資金流入金市。

　　多重變局之下，未來黃金如何操作？先看技術(shù)面，金價短線或在每盎司1300美元附近初步止跌，但國際金價經(jīng)過連續(xù)十二年的多頭行情，每盎司價格從低點的250美元一度漲至1920美元，本來就面臨價格漲多后的回檔。嚴格來說，這一次應視為修正。這一次在跌破1550美元支撐位后，短線滿足點應在1300美元左右，除非黃金有能力快速站回1550以上，否則未來金價可能至少要在1300至1550美元整理一段時間。以此推論，未來金價上檔最大壓力將是這兩波的起跌點，分別是1800美元和1550美元。

　　依據(jù)上述基本判斷，筆者建議投資人投資黃金應以黃金類股或基金為主，因為金礦類股票跌幅高達50%以上，大于黃金現(xiàn)貨30%的跌幅。而過去的經(jīng)驗顯示，金礦類股波動率通常較現(xiàn)貨黃金更大，反彈過程中潛在報酬也會更高；多數(shù)金礦公司目前仍有盈利，投資其股票不但可享有資本利得，還能參與公司分紅。