下周二，股指期貨將迎來(lái)上市交易3周年。市場(chǎng)人士指出，股指期貨3年來(lái)平穩(wěn)運(yùn)行，為更多金融期貨上市打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，多位專家呼吁加快金融期貨體系建設(shè)，上市股指期權(quán)、利率期貨、外匯期貨等更多金融期貨品種

　　市場(chǎng)逐步成熟

　　“多虧了股指期貨，熊市也能賺到錢(qián)了。”浸淫股市十?dāng)?shù)年的老股民李先生這樣告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。股指期貨的上市，不但改變了股市散戶的盈利模式，更為機(jī)構(gòu)投資者提供了避險(xiǎn)、創(chuàng)新的工具。4月16日，滬深300股指期貨將迎來(lái)上市交易3周年。

　　據(jù)中國(guó)金融期貨交易所（簡(jiǎn)稱“中金所”）統(tǒng)計(jì)，上市以來(lái)，滬深300股指期貨合約累計(jì)成交2億手，持倉(cāng)量由上市初期的不足1萬(wàn)手增至目前的超過(guò)12萬(wàn)手。2012年，滬深300股指期貨成為全球交易量排名第五的指數(shù)期貨合約。

　　上海中期期貨分析師陶勤英在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“隨著投資者對(duì)于股指期貨的了解，3年來(lái)股指期貨的成交量和持倉(cāng)量呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的勢(shì)頭，市場(chǎng)參與積極性逐步提高。”

　　市場(chǎng)人士指出，從股指期貨成交持倉(cāng)比的變化，更能看出股指期貨市場(chǎng)逐步成熟。陶勤英指出，上市初期參與股指期貨交易的力量中，投機(jī)力量占比較大，他們通過(guò)日內(nèi)短線操作進(jìn)行投機(jī)交易，為股指期貨貢獻(xiàn)了大量的成交量。

　　不過(guò)，隨著投資者結(jié)構(gòu)趨于成熟，機(jī)構(gòu)投資者的套期保值在股指期貨市場(chǎng)中的比例增加，2011年和2012年股指期貨的成交持倉(cāng)比均值分別為5.27、5.71，大幅的低于股指期貨上市初期的水平（2010年成交持倉(cāng)比均值為9.94）。陶勤英告訴記者：“一般情況下，套期保值者持倉(cāng)時(shí)間較長(zhǎng)，交易頻率相對(duì)較低，因此對(duì)于股指期貨持倉(cāng)量的貢獻(xiàn)較大，從而使得成交持倉(cāng)比相對(duì)投機(jī)活躍的市場(chǎng)要低。成交持倉(cāng)比穩(wěn)步下降印證了股指期貨投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化過(guò)程，股指期貨市場(chǎng)逐步由投機(jī)占比較重轉(zhuǎn)向以套保為主的成熟市場(chǎng)。”

　　套保避險(xiǎn)利器

　　隨著認(rèn)知度上升，機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨市場(chǎng)的占比越來(lái)越重。

　　據(jù)中金所統(tǒng)計(jì)，截至2012年底，賬戶總數(shù)達(dá)到12.6萬(wàn)戶。經(jīng)過(guò)投資者適當(dāng)性制度的篩選，股指期貨投資者多為有豐富經(jīng)驗(yàn)的股票、商品期貨投資者，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，交易較為理性。其中，機(jī)構(gòu)賬戶占比逐年提升。2012年，單一信托、公募基金、證券自營(yíng)投機(jī)客戶紛紛躋身股指期貨市場(chǎng)。2013年1月，首批5家QFII也正式入市。

　　陶勤英表示：“對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨的出現(xiàn)為他們提供了有效規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，如果投資者預(yù)期股市近期可能會(huì)表現(xiàn)弱勢(shì)從而影響所持股票組合的市值，他們便可以通過(guò)做空股指期貨來(lái)對(duì)沖有可能的市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)投資者也可以做多股指期貨以利用期貨的杠桿作用提高資金的利用率，或在對(duì)未來(lái)市場(chǎng)做出上行預(yù)判卻暫時(shí)未有足夠資金的情況下，買(mǎi)入股指期貨來(lái)分享股市上漲的收益。”

　　多家機(jī)構(gòu)投資者向記者表示，通過(guò)股指期貨進(jìn)行套保和風(fēng)險(xiǎn)管理，累計(jì)減虧效用非常明顯。

　　此外，股指期貨也推動(dòng)了各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新。如2012年年底，券商、險(xiǎn)企、私募等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)被準(zhǔn)入公募業(yè)務(wù)，公募基金牌照紅利消失，為適應(yīng)這一變化，近期不少基金專戶盯上了上市公司的定向增發(fā)。財(cái)通基金就表示，該公司專注于定向增發(fā)的專戶理財(cái)產(chǎn)品，并且在定增產(chǎn)品中加入了量化對(duì)沖策略，通過(guò)打包多個(gè)定增項(xiàng)目，做空股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　陶勤英告訴記者：“應(yīng)用股指期貨進(jìn)行的各種套利，例如股指期貨的跨期套利、期現(xiàn)套利、基于Alpha的套利，也為投資者帶來(lái)了巨大的利益回報(bào)，特別是在股市熊市的情況下，這些套利策略依然能有不錯(cuò)的表現(xiàn)，是金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新的一大方向。”

　　而從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，股指期貨上市后，股市穩(wěn)定性提高，換手率降低。股指期貨上市前后同期比較，股市年化波動(dòng)率從37.99%降到22.07%，降幅超四成。

　　加快推新速度

　　股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行離不開(kāi)嚴(yán)格的監(jiān)管。

　　記者了解到，自股指期貨上市以來(lái)，中金所作為市場(chǎng)組織者，對(duì)投資者的交易行為實(shí)行全程監(jiān)管，始終堅(jiān)持嚴(yán)格監(jiān)管理念，嚴(yán)控運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。中金所不斷完善市場(chǎng)規(guī)則，進(jìn)行市場(chǎng)推介，出臺(tái)一系列制度鼓勵(lì)投資者參與股指期貨市場(chǎng)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新。3年來(lái)，市場(chǎng)交易秩序良好，未出現(xiàn)重大違法違規(guī)交易行為，沒(méi)有出現(xiàn)會(huì)員強(qiáng)制平倉(cāng)、客戶投訴和交易糾紛。

　　此外，自股指期貨2010年4月16日上市至2012年末，共實(shí)現(xiàn)32個(gè)合約的順利交割，交割量?jī)H相當(dāng)于市場(chǎng)日均持倉(cāng)量的1.95%，交割占比較低。期現(xiàn)貨市場(chǎng)均未出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”，期貨交割沒(méi)有對(duì)股市運(yùn)行造成不利影響，市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)對(duì)到期合約交割的炒作。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，股指期貨市場(chǎng)為交易所積累了監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，為后續(xù)金融期貨合約的推出提供了良好的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)環(huán)境。

　　今年全國(guó)兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)提交提案建議，推出股指期權(quán)，完善中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范體系。

　　更有不少專家呼吁，進(jìn)一步推動(dòng)金融期貨產(chǎn)品上市審批機(jī)制改革，完善金融市場(chǎng)運(yùn)行體制，如對(duì)于新品種上市，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)征求國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)意見(jiàn)后進(jìn)行審批；對(duì)于已經(jīng)上市的同一金融期貨品種下的不同產(chǎn)品合約，直接由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審批。