央票“離場”難緩降存準(zhǔn)率壓力

      2012-02-01 08:43     來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)     編輯:范樂

        節(jié)后首個(gè)公開市場交易日,央行繼續(xù)暫停例行的公開市場操作。市場人士普遍認(rèn)為,這與春節(jié)前的大規(guī)模逆回購相繼到期有關(guān)。同時(shí),考慮到2月中旬還有中小銀行最后一輪保證金存準(zhǔn)繳款,加之2月份公開市場到期資金量為-1710億元,雖然央行可以通過停發(fā)央票和逆回購等方式緩解流動(dòng)性壓力,但仍需多次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。

        在春節(jié)前最后一周,央行于1月17日和19日分別實(shí)施了1690億元和1830億元的14天期逆回購操作,極大地緩解了春節(jié)前市場的資金壓力。但是,這兩期逆回購操作將于本周二和周四到期。據(jù)W IN D統(tǒng)計(jì),本周公開市場上僅有10億元央票到期,因此即使央行不再進(jìn)行其他回籠操作,本周公開市場也將實(shí)現(xiàn)3510億元的資金凈回籠。

        而且,未來幾個(gè)月,公開市場的資金面并不容樂觀。WIND的數(shù)據(jù)顯示,2至10月份,公開市場到期資金量分別為-1710億元、2120億元、1830億元、920億元、90億元、190億元、120億元、160億元、390億元。這主要是因?yàn)椋谌ツ甑木o縮過程之中,央行在提高存準(zhǔn)率的同時(shí),減少了央票的發(fā)行從而向公開市場釋放流動(dòng)性。目前,央票存量規(guī)模已降至2.1萬億,央票余額的下降使得央行未來小幅調(diào)整流動(dòng)性分布的能力受到限制。

        但是,由于春節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系,周二貨幣市場利率并未大幅波動(dòng)。1月31日,銀行間質(zhì)押式回購利率7天品種較21日累計(jì)上升了20個(gè)基點(diǎn)至4.3269%;14天品種累計(jì)上升了78個(gè)基點(diǎn)至4.9831%。

        當(dāng)日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)延續(xù)了周一漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢,其中隔夜利率上漲11個(gè)基點(diǎn)至2.97%,7天期利率下跌3個(gè)基點(diǎn)至4.31%,14天期利率在周一上漲62基點(diǎn)之后,繼續(xù)上漲11個(gè)基點(diǎn)至4.96%,進(jìn)一步逼近5%大關(guān)。

        光大證券銀行業(yè)分析師沈維分析稱,“本周二央行已回籠資金1710億元,且本周四還將回籠1830億元,這導(dǎo)致市場資金面再次趨于緊張。另外,因2012年公開市場到期資金量銳減,預(yù)計(jì)央行在一季度內(nèi)依然將下調(diào)至少一次存款準(zhǔn)備金率。”

        平安證券固定收益部副總石磊對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,“從以往經(jīng)驗(yàn)來看,節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系將對沖逆回購到期所帶來的影響,一般而言回流的資金量在一萬億元左右,因此,資金面短期內(nèi)還不至于過度緊張,大致狀況可能與1月初類似,這使得央行對降準(zhǔn)仍處于謹(jǐn)慎態(tài)度。”

        不過,即使春節(jié)后資金回流銀行,目前的資金面仍遠(yuǎn)不及去年同期。“由于外匯占款持續(xù)凈減少以及新繳補(bǔ)繳的法定準(zhǔn)備金較多,去年四季度末銀行的超儲(chǔ)率并沒有顯著提升,預(yù)計(jì)仍在2%以下,甚至低于2011年初時(shí)水平,這意味著即使春節(jié)期間現(xiàn)金需求增加帶來的一次性沖擊在節(jié)后消失,資金面也不及去年同期。預(yù)計(jì)1月份7天回購利率均值有望回升至4.5%以上,超過去年8-12月份的均值水平。”中金公司固定收益研究組分析師徐小慶認(rèn)為。

        中金公司最新報(bào)告指出,央行至今沒有下調(diào)準(zhǔn)備金率,或許是出于對外匯占款在今年一季度有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長的考慮。這主要是由央行干預(yù)中間價(jià)降低了市場的貶值預(yù)期,以及春節(jié)期間企業(yè)和居民對人民幣需求增強(qiáng)的階段性特征所造成的。但中金公司認(rèn)為,一季度外匯占款的增量或許只有去年同期的三分之一左右,而且二季度有重新凈減少的可能。總體而言,節(jié)后流動(dòng)性要出現(xiàn)趨勢性的寬松,依然需要央行持續(xù)下調(diào)法定準(zhǔn)備金率。

        中金公司判斷,2012年的外匯占款增量可能低于此前預(yù)測的1.5萬億元。央行需要下調(diào)存準(zhǔn)率,提高貨幣乘數(shù),通過新增貸款的擴(kuò)大來支持M2的增長。2012年貨幣政策總量放松的方向比較明確,M2增速在12-13%之間,存準(zhǔn)率下調(diào)2-4次。

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