在本周四美聯(lián)儲會議紀要公布之后，市場失望情緒彌漫，美國股市隨之走低。這份會議紀要意味著美聯(lián)儲未來QE之路空間極為有限，美聯(lián)儲甚至可能會在今年內(nèi)終結(jié)購債計劃。美聯(lián)儲債券購買計劃歷來不僅是刺激股市的一大動能，還是股市投資者倚賴的“安神藥”。從本周四的會議紀要來看，債券購買計劃前景略顯暗淡。
總的來看，美聯(lián)儲今年的貨幣寬松力度可能會與去年相當(dāng)，但方式方法上可能會有些許變化。雖然美國貨幣政策決策者在追求政策短期效應(yīng)和長期效應(yīng)上會有所取舍，但他們要想在今年為QE踩“剎車”還是很有難度的。
與美聯(lián)儲上月繼續(xù)加碼量化寬松(QE)引發(fā)市場歡呼不同，本周四公布的上月會議紀要卻讓市場略感失望甚至有些擔(dān)憂。會議紀要顯示，雖然絕大多數(shù)美聯(lián)儲高層認為應(yīng)當(dāng)繼續(xù)采取寬松貨幣政策，以刺激美國就業(yè)和經(jīng)濟增長，但其內(nèi)部在購債計劃存續(xù)時長上存在分歧。“少數(shù)委員傾向于歐債計劃應(yīng)當(dāng)執(zhí)行到2013年底，”會議紀要顯示，“數(shù)個”委員認為，美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)在今年年底之前放緩或者停止購債計劃。
在去年12月的議息會議上，美聯(lián)儲表示，其將在賣出短期國債、買入中長期國債的“扭轉(zhuǎn)操作”年底到期后，每月額外購買約450億美元長期國債。這意味著加上之前每月購買的400億美元抵押貸款支持證券，美聯(lián)儲每月資產(chǎn)購買總額將達到850億美元。同時，美聯(lián)儲還宣布，只要未來一兩年的通脹預(yù)計不會超過2.5%且通脹預(yù)期受控，美聯(lián)儲將維持利率于近零水平，直到美國失業(yè)率降至6.5%。在美聯(lián)儲作出上述決議后，當(dāng)天美國股市應(yīng)聲擴大漲幅。“至于購債計劃結(jié)束的時間，美聯(lián)儲并沒有給出一個明確的時點。”有經(jīng)濟學(xué)家只是籠統(tǒng)地表示，“如果勞動力市場前景并沒有出現(xiàn)持續(xù)改善”的話，購債計劃將繼續(xù)。而這部分的留白在帶給美聯(lián)儲貨幣政策更多靈活性的同時，也留給了市場猜測的空間。
在本周四美聯(lián)儲會議紀要公布之后，市場失望情緒彌漫，美國股市隨之走低。有市場人士表示，這份會議紀要意味著美聯(lián)儲未來QE之路空間極為有限，美聯(lián)儲甚至可能會在今年內(nèi)終結(jié)購債計劃。“美聯(lián)儲債券購買計劃歷來不僅是刺激股市的一大動能，還是股市投資者倚賴的‘安神藥’。”有經(jīng)濟學(xué)家說，從本周四的會議紀要來看，債券購買計劃前景略顯暗淡。
但也有專家持有不同看法。“非常低的抵押貸款利率將暫時持續(xù)。”PNC金融服務(wù)集團駐匹茲堡首席經(jīng)濟學(xué)家斯坦特表示，存款利率也將保持在低位，這可能在今年甚至很可能更長一段時間內(nèi)持續(xù)。還有樂觀的分析師認為，如果美聯(lián)儲真的在QE政策上后退的話，這可能是一個信號，意味著美國經(jīng)濟已經(jīng)好轉(zhuǎn)到相當(dāng)程度，足以讓美聯(lián)儲中傾向于激進措施刺激經(jīng)濟增長的官員———例如美聯(lián)儲主席伯南克以及副主席耶倫，確信更為亮麗的數(shù)據(jù)能夠讓其放緩或者停止債券購買計劃。“這多少類似于消防車。”該分析師說，讓消防員停止?jié)菜脑蚴谴蠡鹨呀?jīng)熄滅。
“盡管市場有不同的解讀，但我認為，從目前來看，美聯(lián)儲今年內(nèi)要想在購債計劃上有所退回，可能是比較難的。”本周五接受本報記者采訪的中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所美國經(jīng)濟研究中心主任、財政部國際司特聘專家黃薇表示，這其中的原因主要有三點。
首先，從美國經(jīng)濟本身來看，“財政懸崖”風(fēng)險難容小覷、經(jīng)濟復(fù)蘇尚未穩(wěn)固等因素可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲難以在今年內(nèi)結(jié)束QE政策。其一，雖然新年伊始，美國參眾兩院分別投票通過了解決“財政懸崖”的議案，高懸在美國經(jīng)濟頭頂?shù)摹斑_摩克利斯之劍”得以暫時移開，但這并不意味著“財政懸崖”這顆“炸彈”已經(jīng)被拆除。其二，雖然美國第三季度GDP增長表現(xiàn)搶眼，房地產(chǎn)和就業(yè)數(shù)據(jù)相對改善，但美國也仍有不少表現(xiàn)不佳的數(shù)據(jù)。“美聯(lián)儲很可能保持債券購買計劃直到2014年，因為失業(yè)率下滑的速度不大可能足以讓美聯(lián)儲改變其政策前行的方向。”環(huán)球透視經(jīng)濟學(xué)家表示，我們預(yù)計失業(yè)率在今年第四季度仍然可能處在7.6%左右，與當(dāng)前7.7%的數(shù)據(jù)相差無幾。其三，美元指數(shù)持續(xù)走軟，意味著美國產(chǎn)業(yè)鏈還是存在問題。
其次，從美國決策者的態(tài)度來看，他們對“財政懸崖”風(fēng)險也頗為擔(dān)憂，其把刺激經(jīng)濟增長的動能更多地放在了貨幣政策上。“我在去年12月中旬去美國調(diào)研過程中，與美國官員以及智庫專家都有不少交流。”黃薇說，我感覺他們其實對美國“財政懸崖”問題都非常關(guān)注。而至于之前討論的究竟是一攬子方案或者是權(quán)宜方案，年初達成的這個議案已經(jīng)有了答案———這只是個緩兵之計，未來還有危險。隨著自動減支措施2個月后將生效，民主黨和共和黨兩黨之間又將掀開新的論戰(zhàn)和博弈，美國債務(wù)風(fēng)險前景到時將再度承壓。目前決策者通過財政政策方面騰挪空間有限，只能更多地依賴于貨幣刺激。“不管QE在拉動美國經(jīng)濟方面究竟有多大功效，但其在滿足流動性需求方面功不可沒。”黃薇說，美國決策者不大可能把這個經(jīng)濟復(fù)蘇的支架拆除，他們并沒有太多的政策選項。
再次，從全球經(jīng)濟運行來看，目前大部分的預(yù)測機構(gòu)都認為，今年全球經(jīng)濟可能會延續(xù)去年弱勢走勢的局面。而最新數(shù)據(jù)也顯示，在歐債危機的重壓之下，歐元區(qū)經(jīng)濟仍在衰退的泥潭中苦苦掙扎。“總的來看，我覺得美聯(lián)儲今年的貨幣寬松力度可能會與去年相當(dāng)。”黃薇說，但方式方法上可能會有些許變化。雖然美國貨幣政策決策者在追求政策短期效應(yīng)和長期效應(yīng)上會有所取舍，但他們要想在今年為QE踩“剎車”還是很有難度的。莫莉
