圈錢重壓下銀行股瀕臨“破凈” 低估值藍(lán)籌股緣何不受青睞？

　　盡管監(jiān)管層一直倡導(dǎo)藍(lán)籌市場，但年初以來，以銀行股為代表的大盤藍(lán)籌表現(xiàn)不盡如人意。近日，銀行板塊更是逼近“破凈”紅線，16只銀行股平均市凈率僅1.18倍。如此低的估值水平幾乎創(chuàng)下歷史新低。

　　銀行股逼近“破凈”紅線

　　近期市場在不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓力下再度連續(xù)下探，而與前期下跌“滬強(qiáng)深弱”格局不同的是，本輪下跌以大盤藍(lán)籌股為主，銀行板塊難逃厄運(yùn)跌幅居前。

　　銀行板塊一路下跌，令多只個股逼近“破凈”紅線。截至25日收盤，16只銀行股平均市凈率僅為1.18倍，全部維持在1.01至1.42倍之間的低位水平，在1.1倍以下的就達(dá)6只之多。

　　其中，交通銀行最為接近“破凈”紅線，25日收盤價為4.72元，每股凈資產(chǎn)為4.65元，市凈率僅為1.015倍；華夏銀行緊隨其后，同樣瀕臨“破凈”，25日收盤價為9.85元，每股凈資產(chǎn)為9.68元，市凈率僅為1.017倍。

　　銀行股如此低的估值水平幾乎創(chuàng)下歷史新低。即便是在歷史上著名的998點(diǎn)和1664點(diǎn)大底，銀行股也未如今日這般便宜。歷史數(shù)據(jù)顯示，在2005年998點(diǎn)時，銀行板塊的平均市凈率為2.06倍；2008年1664點(diǎn)時，銀行板塊的平均市凈率為1.70倍。這與現(xiàn)在1.19倍的市凈率相比仍高出不少。

　　安邦咨詢首席研究員陳功認(rèn)為，隨著宏觀調(diào)控的深入，中國銀行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張放緩，導(dǎo)致依賴規(guī)模擴(kuò)張的銀行業(yè)業(yè)績也將隨之放緩。而近期外資連續(xù)減持中國銀行股也預(yù)示著中國銀行業(yè)業(yè)績即將見頂。

　　業(yè)績見頂回落暗含隱憂

　　當(dāng)一直處于風(fēng)口浪尖的銀行“暴利”還在為人們所詬病之時，市場已提前反映了銀行今年業(yè)績增速放緩的擔(dān)憂。

　　已辭職的明星基金經(jīng)理王亞偉曾在3月披露的基金年報中表示，銀行業(yè)整體的盈利增長已脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，未來盈利能力下滑和資產(chǎn)質(zhì)量惡化難以避免。

　　凈息差收窄無疑是今年以來銀行業(yè)面臨的第一大挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，上市銀行一季度平均凈息差環(huán)比去年四季度下降了5個基點(diǎn)，不少分析甚至認(rèn)為一季度是全年息差的最高點(diǎn)，之后還將逐季緩慢下行。

　　在瑞銀證券銀行業(yè)分析師勵雅敏看來，貸款投放節(jié)奏變化，同業(yè)業(yè)務(wù)快速增長，以及金融脫媒下的成本結(jié)構(gòu)性上升等因素是導(dǎo)致凈息差超預(yù)期下行的主要原因，未來凈息差可能還將在量和價的博弈中繼續(xù)下行。

　　與此同時，信貸需求的萎縮，對依賴信貸擴(kuò)張的銀行業(yè)而言，無疑是另一重警訊。不僅一季度信貸增速不及預(yù)期，而且4月信貸6818億元的增量創(chuàng)下年內(nèi)新低，信貸有效需求下降已是不爭的事實(shí)。國泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華表示，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，信貸有效需求減弱，銀行開始出現(xiàn)不良貸款反彈苗頭。

　　此外，地方債務(wù)償債風(fēng)險猶存。隨著償債高峰的來臨，銀行不良貸款率可能抬頭，也增加了市場對銀行股的擔(dān)憂。德勤發(fā)布的報告指出，2011年至2013年地方政府融資平臺貸款將迎來到期高峰，銀行不良貸款率今年將有所上升，但這不會演化成大規(guī)模的壞賬。