央行行長(zhǎng)周小川日前在《中國(guó)金融》刊登的署名文章中對(duì)地方政府債券提出了自己的設(shè)想。他指出，中國(guó)今后若能建立地方政府債務(wù)體系，地方債應(yīng)主要出售給當(dāng)?shù)鼐用瘢詷?gòu)成對(duì)地方政府債務(wù)的約束。
周小川表示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，外部債務(wù)存在很多道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。中國(guó)也存在相類似的問(wèn)題，比如地方政府融資平臺(tái)。如果發(fā)債主體為省、市政府，而市場(chǎng)為全國(guó)性市場(chǎng)，也會(huì)出現(xiàn)舉債缺乏制約、道德風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)機(jī)制失效等問(wèn)題。
因此，如果中國(guó)今后能建立一個(gè)地方政府債務(wù)體系，地方債應(yīng)主要出售給當(dāng)?shù)鼐用瘢?dāng)?shù)鼐用駮?huì)基于自身的養(yǎng)老金、福利等問(wèn)題來(lái)考慮是否購(gòu)買，這樣就構(gòu)成了對(duì)地方政府債務(wù)的制約。
對(duì)于國(guó)際上的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，周小川提出，“是否應(yīng)該考慮一個(gè)運(yùn)作機(jī)制，讓政府債務(wù)基本集中于國(guó)內(nèi)？”他認(rèn)為，目前看來(lái)是可能的。而作為對(duì)這種機(jī)制的補(bǔ)充，如果負(fù)債的政府確實(shí)需要在國(guó)際上籌資，可向國(guó)際組織借款，如基金組織和世界銀行。
他認(rèn)為上述做法有三個(gè)好處。
其一，有助于形成定價(jià)機(jī)制。如果某國(guó)在國(guó)際上借款，但卻無(wú)法提供足夠的還款保證，而外國(guó)投資人也缺乏有效的制約手段，那么定價(jià)就可能出現(xiàn)問(wèn)題。如果政府將絕大部分國(guó)債賣給國(guó)內(nèi)投資者，這些投資者就會(huì)仔細(xì)權(quán)衡國(guó)債對(duì)他們微觀經(jīng)濟(jì)情況的影響。
其二，有助于在國(guó)內(nèi)形成共識(shí)機(jī)制。如果債務(wù)主要由國(guó)內(nèi)公眾持有，他們之間更容易形成共識(shí)。現(xiàn)在歐洲的情況是，一方面政府實(shí)施財(cái)政整頓政策，另一方面公眾卻走上大街示威抗議。
其三，外國(guó)投資者很難對(duì)別國(guó)政府的主權(quán)政策予以制約，這不僅是因?yàn)樾畔⒉蛔悖彩且驗(yàn)橥鈬?guó)投資者缺乏權(quán)力和渠道。國(guó)際組織在這方面會(huì)好很多，如作為補(bǔ)充性投資者可以有所作為。據(jù)上海證券報(bào)
