何志成:歐元區難以承受西班牙“追隨”希臘

      2012-04-18 13:33     來源:每經網     編輯:范樂

        最近一段時間,外匯市場、大宗商品市場(除原油外)都表現出震蕩市特征,但趨勢卻有利于美元和日元。這是基于以下三大因素:第一,歐債危機在經過大規模救援后,已經使希臘顫巍巍地度過了三月償債高峰期;第二,美聯儲官員不希望美元“被走強”,不斷地釋放美國經濟復蘇艱難、不確定性很大、可能隨時出臺QE3等信息;第三,中國經濟增速放緩,歐債危機可能擴散。筆者認為,中國經濟將有驚無險,美國經濟穩步復蘇,唯有歐債危機不確定性最大,向比希臘更大的經濟體——西班牙和意大利擴散的可能性最大。

        截至4月16日晚間,歐債危機依然有驚無險,這是因為歐洲央行還很強大,各國對歐元區的支持一直沒有停止,更是因為希臘債務危機相對容易克服。歐元兌美元在16日開盤后不久,短暫刺破1:1.30后,展開反彈,從盤面觀察,顯然是歐洲央行再次發力,才沒讓歐元倒下。

        市場再次回到震蕩市格局,回到“從前”,這很可能使我們更加麻痹,以為以往幾個月的震蕩市就是當前各方面利益的平衡,是美聯儲、歐洲央行、歐元區各國、廣大投資者都樂見的一種平衡。而從技術分析角度觀察,這種震蕩市或曰平衡市其實是很不正常的,它既不符合全球經濟的基本面,也不符合技術規律——震蕩幅度太小。一旦這個震蕩市被打破,將產生很大的趨勢性行情,很可能是歐元引領非美貨幣再下臺階,走出新的震蕩區間。

        從基本面分析,這個下臺階的臨界點已越來越近。今年以來,歐元區戰戰兢兢地度過了3月希臘償債高峰期,但4月則是西班牙、意大利等國償債高峰期,直到16日晚間,西班牙的國債收益率已經突破6%大關,意大利的國債收益率也在上升。據歐洲央行透露,3月西班牙商業銀行向歐洲央行的拆借款超過3163億歐元,遠遠大于平常時期,很可能在本月下旬開始申請類似希臘那樣的救援。更聳人聽聞的消息是,西班牙政府已經在考慮學習希臘模式:有序違約,或曰選擇性違約,賴掉私人投資者一半的債務。而歐元區根本無法承受西班牙的有序違約。如果真是這樣,歐洲央行是第一個扛不住的,全球資本也會選擇逃離,歐元兌美元將再次跌破1:1.30大關,這次歐洲央行可能會棄守。而歐元一旦破位,很快將展開新一輪下跌,向1.2350甚至1.2075一線退守。這恰恰是符合市場規律的(每年的波動率應該達到15%以上)。

        當歐元出現大幅度下跌后,美元指數將再度“被走強”,這是美聯儲不希望看到的。現在西班牙進入申請救援行列后,可能還排著意大利、葡萄牙。即使不看債務危機的還款量,只要真實地比較美國和歐元區經濟,我們就會明白,前者有后勁,后者則將深受財政緊縮政策的影響,越來越走下坡路。對美元與歐元之爭來說,在未來一段時間內,經濟數據很可能是決定性的。如果美國數據好或者歐元區數據差,都可能引發市場對西班牙的極大不信任,導致歐元破位。而這個概率是很大的。

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