延續(xù)7月份以來(lái)的升勢(shì)，10月份PMI指數(shù)為54.70%，比9月份大幅上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。整體看，PMI指數(shù)一反季節(jié)性因素大幅上升，印證中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)已見(jiàn)底。分細(xì)項(xiàng)看，國(guó)內(nèi)新增訂單、去庫(kù)存小周期接近尾聲和購(gòu)進(jìn)價(jià)格值得關(guān)注。

　　2005-2009年間10月份PMI比9月份平均下降2.38個(gè)百分點(diǎn)，但今年10月份PMI卻逆勢(shì)上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，反季節(jié)性上升的持續(xù)性還有待觀察，但至少充分說(shuō)明了三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速觸底確定無(wú)疑。

　　分細(xì)項(xiàng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)新訂單是新增需求的主要增量。我們用新訂單-新增出口訂單來(lái)表示國(guó)內(nèi)新增部分，與9月份相比提升幅度為2.1個(gè)百分點(diǎn)，而新增出口訂單小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)需求將成為未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。

　　產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)結(jié)束了6月份以來(lái)的下降態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)0.7個(gè)百分點(diǎn)的回升，同時(shí)原材料庫(kù)存繼續(xù)回升至49.5%。兩類(lèi)庫(kù)存指數(shù)上升，預(yù)示著始于今年二季度的去庫(kù)存小周期接近尾聲。我們認(rèn)為，汽車(chē)和基建投資需求回升加速了去庫(kù)存速度。

　　而PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅上升加重了通脹預(yù)期。10月份PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為69.9，比9月份上升4.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月份環(huán)比提升。從行業(yè)上看，由于節(jié)能減排的影響，鋼鐵、水泥和化工產(chǎn)品的價(jià)格不斷攀升，同時(shí)海外美元貶值加重商品投機(jī)氣氛，內(nèi)外因素共同助推價(jià)格指數(shù)上升。

　　10月份PMI反彈大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，雖然持續(xù)性還需確認(rèn)，但從趨勢(shì)上看中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比見(jiàn)底態(tài)勢(shì)明確，明年一季度或是同比增速的低點(diǎn)。