上交所與深交所近日分別發(fā)布中小企業(yè)私募債券業(yè)務試點辦法，首批中小企業(yè)私募債品種也有望很快面世。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，中小企業(yè)私募債作為公司債市場的一個重大創(chuàng)新，對于完善中小企業(yè)的融資服務體系，有很重要的意義。“它的服務對象定位在非上市的中小企業(yè)，且采用備案制，與目前已有的債券品種或者發(fā)行新股等融資渠道相比，在程序上更便利，對于那些有廠房有設備有訂單，只是缺少流動資金的中小企業(yè)而言，能夠解‘燃眉之急’。”他說。

　　千呼萬喚始出來的中小企業(yè)私募債，風險到底有多大？又該如何防范呢？

　　對發(fā)行人凈資產和盈利能力等無硬性要求，無需審批，實行交易所備案發(fā)行制，凸顯市場化原則

　　與目前已有的債券品種相比，充分突出市場化原則，是中小企業(yè)私募債的一個鮮明特點。

　　上交所相關負責人介紹，中小企業(yè)私募債市場化原則體現(xiàn)在三個方面：中小企業(yè)私募債券對發(fā)行人凈資產和盈利能力等沒有硬性要求，由承銷商對發(fā)行人的償債能力和資金用途進行把握；中小企業(yè)私募債券的各種要素，諸如發(fā)行金額、利率、期限等，均由發(fā)行人、承銷商和投資者自行協(xié)商確定，通過合同確定各方權利義務關系；中小企業(yè)私募債券采取交易所備案發(fā)行制，交易所對備案材料進行完備性核對。

　　由此可見，中小企業(yè)私募債的“門檻”降低了許多。根據試點辦法，試點期間，凡是符合工信部《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》的未上市非房地產、金融類的有限責任公司或股份有限公司，就可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。

　　李大霄認為，長期以來，直接融資滯后于實體經濟發(fā)展需要，債券市場更是“短板”。公司債發(fā)展緩慢，沒有真正實施市場化發(fā)行是一個重要原因，此次試點中小企業(yè)私募債凸顯了市場化原則。這一嘗試對未來我國債券市場的發(fā)展有標志性意義。

　　可能出現(xiàn)企業(yè)不能按時清償債務的情況，我國應完善公司信用評級體系、信息披露制度等

　　由于對發(fā)行人沒有凈資產和盈利能力的門檻要求，中小企業(yè)私募債券是完全市場化的信用債券品種，而且屬于高風險高收益品種，因此，投資者應具備一定的風險識別與承擔能力，充分知悉私募債券風險，依據發(fā)行人信息披露文件獨立進行投資判斷。　

　　李大霄說，正是由于企業(yè)進入門檻低，中小企業(yè)私募債的投資風險也相應增加。也就是說，未來有可能出現(xiàn)債券到期后，企業(yè)不能按時清償債務的情況。如果遇到這一狀況，投資者就可能遭遇較大損失。“當然，與沒有業(yè)績支撐的垃圾股票相比，其風險相對還是小的。對于符合條件的個人投資者，可以適度配置私募債。”李大霄說。

　　為了防范風險，中小企業(yè)私募債在投資者的準入方面，制定了較高的標準。根據試點辦法，中小企業(yè)私募債將實行較嚴格的投資者適當性管理制度。

　　根據兩個交易所發(fā)布的試點辦法，中小企業(yè)私募債將主要面向金融機構、理財產品、企業(yè)法人等投資者。上交所的辦法中雖然也對個人投資者開了“口子”，但條件卻較為嚴苛，如個人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產管理賬戶的資產總額不低于人民幣500萬元，具有兩年以上的證券投資經驗等。

　　此外，試點辦法中也設置了多項保護投資者權益的具體措施，如引入了私募債券受托管理人制度，要求發(fā)行人建立償債保障金，鼓勵發(fā)行人采取增強信用的措施等等。

　　有專家認為，我國在公司債券市場方面，要形成完善的法律體系、信用評級體系、信息披露制度等。由于交易所不對私募債券的投資價值、風險等作出判斷，這就要求發(fā)行人及時、充分地進行信息披露；同時，證券公司也應更好地擔負起防控風險的責任。

　　業(yè)內人士也建議，試點初期發(fā)行額度不要太大，在充分摸索經驗、建立起完善的企業(yè)評估、發(fā)行和交易體系以后，看結果再決定下一步行動；并建議政府或相關機構設立擔保公司，加快推進債券發(fā)行的保險業(yè)務。